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Ø 澳洲锂矿：在产项目产能稳定释放，停产项目产能未有复产计划。目前澳洲锂矿仍是国内锂盐厂最主要原料来源，但随着非洲锂矿大量涌入市场，澳洲锂矿商的定价权有所削弱。但与市场此前所认知不同的是，澳洲锂矿成本高于预期，主要是由于老矿山的品位下降、部分矿山由露采转地采、新矿山投产初期成本较高等因素影响。目前，澳矿当中Greenbushes项目、Marion项目、Pilgan Plant项目、Wodgina项目、Holland项目和Kathleen项目产能释放相对稳定，甚至稳中有增，成本端也有所优化；Finniss项目、Bald Hill项目、Ngungaju项目和Cattlin项目仍处于停产、进入到矿山维护阶段。目前国内进口锂辉石精矿价格已反弹至950美元/吨左右，随着锂辉石价格反弹，澳洲锂矿出清节奏放缓。

Ø 南美盐湖：新投项目众多，但整体产能爬坡的进度低于预期。自2023年以来，阿根廷五个新锂矿陆续投产，包括赣锋锂业和美洲锂业所主导开发Cauchari-Olaroz盐湖项目、紫金矿业的3Q盐湖项目、Eramet的Centenario Ratones盐湖项目、POSCO的Hombre Muerto盐湖项目和赣锋锂业的Mariana盐湖项目，使得阿根廷的锂矿年产能实现翻倍以上增长。但与市场此前所认知不同的是，南美盐湖成本高于预期，尤其是对于一些新投产的项目而言，爬产周期较长，投产初期成本较高，且在阿根廷还存在一定汇兑损失的风险。另外以Arcadium Lithium的盐湖为例，单位碳酸锂成本普遍在6500美金/吨上下，相较于2020年前后成本有非常明显的抬升，这主要是受到阿根廷高通货膨胀的影响，削弱了其成本的优势。南美盐湖新投以及扩产项目多，但放量和爬坡进度低于预期。

Ø 非洲锂矿：中资企业的锂矿项目进入到大规模放量阶段，成本有进一步优化的空间。非洲锂矿资源储量丰富，矿石品位高，过去两年中资企业大规模进入到非洲大陆的锂矿项目，主要是因为非洲的矿业环境对于中资企业来说会更加友善，到目前为止中资企业所开发非洲锂矿总体进展速度还是比较快的，已进入到大规模放量阶段。另外与市场此前所认知不同的是，非洲锂矿成本低于预期，中资企业所运营的矿山持续降本以应对行业的下行周期，同时大部分企业有在非洲建设硫酸锂工厂的计划，预计在项目落地后单吨锂盐的成本还有大幅优化的空间。

Ø 四川：四川省主要锂辉石项目中，目前在产的有康定市甲基卡锂辉石矿、金川县业隆沟锂辉石矿和马尔康党坝锂辉石矿；而金川县李家沟锂辉石矿目前在建105吨/年采选项目，主体工程已基本建成，目前正在开展采-选-尾联动试运行的工作。四川省其余锂矿目前暂无投产的时间表，天齐锂业的措拉和烧炭沟锂矿、宁德时代的德扯弄巴、盛新锂能的木绒项目均处于项目早期开发阶段。

Ø 江西：江西宜春地区锂云母资源开发速度快，但对价格的敏感度高。另外江西锂云母矿供给扰动频发：1）2024年上半年，江西宜春地区锂云母提锂的环保问题备受市场瞩目，除了正常在春节期间停产检修之外，当地环保部门组织相关环保督察的会议，另外市场讨论冶炼锂渣是否会定义为“危废”的问题；2）2024年下半年，江西宜春地区锂云母提锂高成本劣势也逐步显露出来，除了永兴材料和九岭锂业依然能够保持较强的成本优势之外，大部分锂云母提锂企业，尤其是矿石品位较低的企业，基本处于亏损的状态，甚至有部分企业已经开始亏现金成本。3）宁德时代的枧下窝项目于2025年8月9日因采矿证到期而停产，目前在重新申请采矿证，何时复产没有定论；另外宜春剩余有7座锂矿目前已在9月底前提交储量核实报告，提交之后同步展开矿证变更，何时能完成也没有定论；供给干扰始终存在。

Ø 青海&西藏：随着对工艺路线不断探索，我国盐湖提锂技术快速突破，不同企业形成了适合自身资源特征的方法，逐步实现了试产、量产、达产，综合成本也在持续下行。青海地区2023年碳酸锂产量达到11.31万吨，2024年碳酸锂产量达到11.53万吨。目前，我国青海和西藏已具备盐湖提锂总产能超过15万吨，盐湖股份4万吨/年基础锂盐一体化项目于今年9月28日正式投产，国内盐湖提锂产能发展空间巨大。另外在今年1-10月份，青海地区碳酸锂产量约11.18万吨，同比增长15.60%。

u 今年1-10月份，国内新能源车销量总计约1294万辆，同比增长约33%，其中10月销量171.5万辆，新能源汽车月度新车销量首次超过汽车新车总销量的50%，达到51.6%。另外，欧洲新能源车市场需求强劲，美国新能源车市场需求相对平稳。

u 全球储能市场需求爆发，大幅上调2025年出货量预期。能源转型是全球共识，今年上半年除了美国市场因关税影响，中国储能出口美国大幅缩减之外，其他区域储能订单大幅提升，涵盖欧洲、中东、澳洲、亚洲、南美洲等多个地区和国家，新兴市场成为中国储能企业出口重要方向。预计2025年全球储能电池出货量将达到约550Gwh，同比增速超过70%。

u 今年1-10月份，国内磷酸铁锂产量约298万吨，同比增长约47%，其中10月份产量40.82万吨，同比增长72.7%，环比增长16.2%；今年1-10月份，国内三元材料产量约67.5万吨，同比增长约18%，其中10月份产量8.41万吨，同比增长51.5%，环比增长6.5%。

Ø 供给扰动并未消除：锂价在今年三季度因为江西锂云母矿停产风波而快速反弹，目前宁德时代的枧下窝项目还未能复产，剩余7座锂矿在提交储量核实报告之后，何时能完成矿证的变更还没有定论。但与此同时，锂价反弹之后，其余地区锂资源产能出清节奏放缓，叠加有新投产能逐步释放，国内锂盐产量总体稳中有升。

Ø 需求旺盛且有进一步上修的可能：动力电池需求随着国内新能源车产销量快速增长而增长；储能电池需求大超预期成为新的增长亮点，今年全球储能电池出货量预期由之前的400Gwh提升至550Gwh，同比增速超过70%，同时预计明后年全球储能电池需求仍有望实现大幅增长。

Ø 短期供需出现缺口：根据我们的测算，目前国内碳酸锂供需出现缺口，月度缺口达到1万吨左右规模，使得国内碳酸锂社会库存逐步下降，库存周期逐步缩减。

Ø 全球锂行业有望迎来新一轮景气周期：当前我们的确很可能是站在锂行业新周期的起点，主因是市场预期储能电池有望迎来两年以上的景气周期。根据我们测算，若2026年全球储能电池出货量在850-900gwh左右，同增约55%-64%，全球锂行业供需基本处于平衡的状态，但若超过900gwh，每100gwh储能电池需消耗近6万吨碳酸锂，锂行业供需将会有明显缺口。目前碳酸锂价格仅在8万元/吨左右，无法刺激企业增产，需要更高的锂价条件下，企业才有扩产动力，预计明年锂价高点有望达到10-12万元/吨水平。