一、Wodgina锂矿上半年业绩：销量符合指引，降本效果显著

矿石处理量增加，Q2产量提升。25Q2锂精矿产量16.6万吨，环比+32%，主要由于工厂效率的提升和原材料质量的改善，锂精矿平均品位5.4%，环比增长0.1pct，发运量13.6万吨，折SC6为12.2万吨，环比+15%；上半年来看，2025年H1锂精矿产量合计29.2万吨，同比+30.4%，发运量合计25.4万吨，同比+0.4%。

成本位于全年指引内，25Q2降本效果明显。1）价：25Q2锂精矿折SC6售价674美元/吨，环比下降20%；2）本：得益于工厂情况恢复和产量的提升，降本措施效果显现，25Q2折SC6的FOB成本为641澳元/吨，25年全年锂精矿折SC6的FOB成本为849澳元/吨，位于2025财年成本指引的800-890澳元/吨范围内。

2025财年指引不变：矿山最新指引与2025财年年初保持一致，1）销量： 2025财年SC6锂精矿发运量为42.8万吨，在指引42-46万吨范围内；2）成本：2025财年折SC6的锂精矿FOB成本指引为800-890澳元/吨。

二、Bald Hill：24Q4矿山停产，目前尚未复产

24Q4矿山停产，出清15万吨锂精矿产能，尚未复产。1）量：由于锂价下跌，矿山自2024年11月起停产，12月实现最后一批矿石销售，矿山精矿产能15万吨，24Q4锂精矿产量2.5万吨，环比-34%，平均品位5%，环比-0.3pct，销量2.7万吨，折SC6销量2.2万吨，环比-42%。目前矿山尚未复产。2）价：24Q4折SC6售价829美元/吨，环比+5%；3）本：24Q4折SC6的FOB成本1153美元/吨，高于2025财年800-890美元/吨的指引，主要矿山停产导致产量下降。4）2025财年销量指引下调：由于矿山停产，2025财年锂精矿折SC6销量指引由12.0-14.5万吨下调至6万吨。

三、 Mt Holland：冶炼端配套项目建成投产

配套冶炼产能现已投产，2026财年指引更新。Mt Holland项目由Wesfarmers和SQM各持股50%，冶炼端规划Kwinana 5万吨氢氧化锂项目。1）量：25Q2锂精矿产量约8.2万吨，环比增长20.6%。 2）冶炼端进展：截至2024年底，冶炼端配套的Kwinana 5万吨氢氧化锂项目已完成建设，首批产品已于7月产出，质量和成本均达到预期，爬坡期1.5年。3）产量指引： 2026财年锂精矿产量指引为32-36万吨，按中值计算，同比+15.3%。

四、 Kathleen Valley：产能快速爬坡，成本压力较大

产能利用率快速提升，成本压力仍较大。1）量：矿山24年7月投产，25Q2平均产能利用率提升至96%，爬坡较快，25Q2锂精矿产量8.6万吨，环比-10%，销量9.7万吨，环比+4%；2）价：25Q2锂精矿折SC6售价为740美元/吨，环比下降9%；2）本：25Q2单位运营成本（FOB）为898澳元/吨（576美元/吨），环比+27.9%，AISC成本为1227澳元/吨（786美元/吨），环比-24.3%。

26财年指引：1）量：26财年产销量指引为36.5-45万吨，同比+36.5%；2）本：随着矿脉转移和OSP含量增加造成的回收率降低，公司预计过渡期间运营成本将有所抬升，26财年单位运营成本指引为855-1045澳元/吨，同比+18.5%，AISC成本指引为1060-1295澳元/吨。