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因成本压力，25Q2矿山产量下滑。25Q2锂精矿产量12.4万吨，环比下降11%，发运量13.4万吨，折SC6为10.4万吨，环比-3%，主要由于矿价下跌，矿山减少生产，同时矿山提高精矿品位，应对成本压力，25Q2锂精矿平均品位4.6%，环比增加0.2pct。上半年来看，25H1锂精矿产量合计26.4万吨，同比-26.67%，发运量27.2吨，同比-20.5%，折SC6为20.6万吨。

25Q2售价上调，降本空间有限。1）价：品位调整后，25Q2锂精矿折SC6售价607美元/吨，环比上升28%；2）本： 25Q2锂精矿折SC6的FOB成本为717澳元/吨，环比+1.27%，25财年全年锂精矿折SC6的FOB成本为902澳元/吨，位于2025财年成本指引的870-970澳元/吨范围内。

25财年发运量略超预期，成本符合指引：矿山最新指引与2025财年年初保持一致。1）量：2025财年锂精矿折SC6发运量为40.6万吨，超出上调后的发运量指引37-40万吨；2）本：2025财年矿山FOB成本（SC6）指引仍为870-970澳元/吨。