1、厦门钨业：全产业链布局，光伏钨丝快速放量

u 三大主业并行发展，拥有完整的钨和稀土产业链。厦门钨业成立于1997年，实控人为福建省国资委，目前拥有钼钨、稀土、电池三大业务板块，从2024年的数据来看，钼钨业务营收占比49%，毛利占比71%；稀土业务营收占比12%，毛利占比7%；电池业务营收占比38%，毛利占比20%。在钨和稀土业务板块，公司拥有完整的产业链布局，能够根据产业链上下游的技术变化、产能变化、市场与客户变化等灵活改变产品组合，更多地参与到附加值高的业务领域中去。整体来看，2024年公司实现营收352亿元，同比-10.7%；实现归母净利润17.3亿元，同比+7.9%。

u 矿山资源保障能力强，可充分受益钨价上涨。公司拥有3个在产钨矿企业（洛阳豫鹭、宁化行洛坑、都昌金鼎）和1家待建钨矿企业（博白巨典），为后端钨的深加工提供了稳定的资源保障，其中宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭为在产企业三家年产量合计约7000至8000吨金属吨（WO3）；此外博白巨典钨钼矿为在建矿山，达产后预计每年产出钨精矿约2000吨金属吨（WO3）。

u 光伏用细钨丝产量有望高速增长。2024年公司实现细钨丝全年销量1354亿米（其中光伏用钨丝销量1070亿米），同比增加56%。目前，公司共有3个光伏钨丝项目，待项目投产后光伏钨丝产量将快速提升。

2、章源钨业：资源优势突出，深加工盈利改善

u 具备完整产业链，弱化周期波动。公司是国内钨行业少数产业链完整的厂商之一，建立了从钨上游采矿、选矿，中游冶炼至下游精深加工的完整一体化生产体系。目前具备钨粉产能为15000吨，碳化钨粉产能10600吨。2024年公司实现营业收入36.7亿元，同比增长8.02%；归属于上市公司股东的净利润1.7亿元，同比增长19.5%。

u 资源优势突出，自供比例20%。公司拥有东峰、龙潭面、碧坑、石咀脑、西坑口、泥坑、大桥、大排上、高沙、潭角里10个探矿权矿区，以及淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿、大余石雷钨矿、天井窝钨矿、黄竹垅钨矿、长流坑铜矿6座采矿权矿山。截至2024年末，公司钨（WO3）保有资源储量7.94万吨，锡保有资源储量1.76万吨，铜保有资源储量1.13万吨，2024年钨精矿产量达3739吨。公司生产的钨精矿全部自用，自给率约为20%，为满足中下游产能需要，公司需对外采购钨精矿或仲钨酸铵。

u 硬质合金竞争力持续提升。子公司赣州澳克泰主要从事硬质合金涂层刀片、棒材及其工具的研发、生产及销售，定位于“做难加工材料切削专家”，目前具备高性能硬质合金精密刀具产能2000万片/年，硬质合金棒材产能为1000吨/年。澳克泰抓住机械加工行业需求大幅增长的机遇，销量持续提升。2024年公司刀片销量2168万片，棒材销量773吨，同比均实现增长。

3、中钨高新：硬质合金龙头，原料供应保障优势显著

u 全球硬质合金龙头，业绩高速增长。中钨高新成立于1993年，于1996年在深交所上市，主要从事硬质合金和钨、钼、钽、铌等有色金属及其深加工业务，实控人为拥有丰富钨矿资源的五矿集团。公司硬质合金产品门类规格齐全，具备显著规模优势，且持续优化产品结构，终端产品重心不断向高附加值市场转移。2024年公司钨精矿产量0.78万吨，APT产量1.53 万吨，硬质合金产量1.46万吨，生产规模保持稳定，巩固了行业龙头地位；数控刀片产量约1.4亿片，约占国内总产量的10%。近年来，公司业绩实现快速增长，且增速逐年提升，2024年实现营收147亿元，同比增速7.8%；实现归母净利润9.4亿元，同比增速17.5%（追溯）。

u 托管五矿集团矿山，原料供应能力得到保障。公司是中国五矿旗下钨产业的运营管理平台，管理及运营着集矿山、冶炼、加工与贸易于一体的完整钨产业链。公司受托管理范围内的钨储量、钨冶炼生产能力均居行业前列，柿竹园公司拥有目前全球在产的最大单体钨矿山，2024年产钨精矿0.78 万吨，郴州钨分公司年产APT1.53 万吨，有力保障了加工端原材料的供应，增强抗风险能力，有利于整合上下游资源进行统一调配及优化配置，提高资源利用效率，目前在湖南、江西两省受托管理香炉山、远景钨业、瑶岗仙、新田岭钨矿。2023年五矿集团钨矿砂及精矿产量合计2.6万吨。

4、翔鹭钨业：短期业绩低迷，积极拓展下游业务

u 双基地协同发展。公司目前具备潮州、江西两大生产基地，产业链完整。2020年潮州区域具备年产5000吨仲钨酸铵、9000吨氧化钨、6000吨钨粉碳化钨粉、600吨硬质合金的生产能力；江西翔鹭具备年产500吨钨精矿、3000吨氧化钨、2500吨钨粉碳化钨粉、400吨硬质合金的生产能力。2024年，公司实现营业收入15.24亿元，同比增长18.13%；归属于上市公司股东的净利润0.25亿元，同比下降40.48%。

2022年，公司因毛利率下滑以及计提减值准备，归母净利润预计亏损3000万元至4500万元。

u 拥有铁苍寨矿区钨矿采矿权。2017年，公司收购大余隆鑫泰钨业有限公司，拥有了铁苍寨矿区5.96平方千米钨矿采矿权，开采矿种为钨锡铜矿。根据公司2019年对铁苍寨矿山局部勘探工作报告，截止2018年12月31日，局部已探明储量（122b+333）矿石量43.36万吨，WO3金属量5103吨。2022年1月，公司取得采矿许可证延续，生产规模4万吨/年。

u 积极开拓光伏钨丝业务。公司投入6.1亿元开展退城入园技改项目，形成年产9000吨APT、8000吨氧化钨及7000吨高性能超细碳化钨粉的生产能力，有效保障公司APT品质，并进一步扩大公司技术优势。2022年公司非公开发行募资，计划投资7843万元用于光伏用超细钨丝研发项目。目前，潮州凤泉湖厂区已具备月产5亿米的生产能力，公司正在全力推进年产300亿米超细钨丝的建设项目，通过科技赋能，实现钨产业高端化、智能化、绿色化发展。

5、安源煤业：或将成为江钨资源整合平台

u 公司控股股东变更为江钨控股。2024年12月24日，江西省国资委公告称将其持有的江西钨业控股集团有限公司（江钨控股）47.0163%国有股权无偿划转给江西省投资集团有限公司（江投集团）。12月25日，安源煤业收到控股股东江能集团出具的《关于拟将持有安源煤业全部股份无偿划转至江钨控股的通知》，江能集团拟将所持有的全部389,486,090股公司股份（占公司总股本的39.34%）无偿划转至江钨控股。本次权益变动属于国有股份无偿划转。本次国有股份无偿划转完成后，公司控股股东将由江能集团变更为江钨控股，公司实际控制人未发生变更，仍为江西省国资委。 2025年4月2日，本次国有股份无偿划转已完成过户登记手续。

u 安源煤业或将成为江钨资源整合平台。收购报告显示，在本次收购完成后12个月内，不排除根据国有资本布局调整的需要而改变上市公司主营业务或者对上市公司主营业务作出重大调整。收购人江钨控股是国内稀有金属行业的大型企业集团，形成了钨、稀土、钽铌锂、铜钴镍四大金属产业板块和机械制造、科研服务、内外贸易三个非金属产业板块相互支撑的产业体系。

u 江西钨业控股集团有限公司（简称“江钨控股集团”）传承中国钨业百年历史，系由国内较早发现钨的西华山钨矿、中华苏维埃中央临时政府成立的中华钨矿公司、中华人民共和国成立后的中央重工业部中南钨矿局、中国华兴钨业公司、江西稀有稀土金属钨业集团公司等一脉相承演变而来,是江西省属重点国有大型工业企业。