传统白银公司，进军黄金板块

公司为盛达集团下矿业板块上市公司，于2011年上市。盛达集团成立于1992年，1995年设立矿业板块。2011年11月，公司通过资产置换方式在深交所挂牌上市，同年完成对银都矿业的注入。2015年到2019年，公司先后收购光大矿业、金都矿业、东晟矿业、金山矿业、德运矿业。2023年，公司收购鸿林矿业53%股权，进军黄金板块，2024年完成金山矿业剩余33%股权收购，实现对金山矿业的完全控股，同年启动鸿林矿业剩余47%股权收购，持续推进子公司剩余股权收购事项。经过多年资源整合，盛达资源已形成白银、黄金等贵金属为核心、铜铅锌等工业金属齐头并进的业务结构。

股权结构方面，公司实际控制人为赵满堂先生。截至2024 年中报，其直接和间接拥有25.43%最终受益股份和41.51%表决权股份。其中甘肃盛达集团有限公司持股29.30%，赵满堂先生持股5.25%，三河华冠资源技术有限公司持股4.14%,赵庆先生持股2.79%，王小荣先生持股0.03%，合计持股41.51%。在2023年胡润百富榜中，赵满堂家族以70亿财富位列869位。

资产方面，公司旗下拥有银都矿业、光大矿业、金都矿业等7家矿业子公司。其中银都矿业、光大矿业和金都矿业旗下矿山为银铅锌矿山，金山矿业为金银矿山，以上四家子公司均位于内蒙古自治区并处于在产状态。鸿林矿业与东晟矿业资产分别为金铜矿与银铅锌矿山，预计分别于2025年、2026年实现投产，德运矿业旗下银铅锌矿山尚处开发阶段，为公司远期项目，考虑目前已获得采矿证，我们预计2027年有望投产。

产量端，公司历史产量有所波动，主要受公共事件及技改情况影响。2019年公司白银产量达215吨，主要系2018年底金山矿业并表带来产量提升，2020年受公共事件影响白银产量下滑至172.17吨，同比减少19.8%，随后在2021年恢复正常，产量达到225.74吨，同比增加31.1%，2023年由于金山矿业技改、个别矿山开采矿段金属品位下降导致产量有所下滑，公司银产量下滑至145吨，子公司银都矿业/金山矿业/光大矿业/金都矿业分别贡献银产量57/37/21/30吨。2024年上半年受天气寒冷、金山技改等因素影响，铅/锌/银产量同比-6.92%/-23.14%/+12.51%，伴随金山矿业技改完成，公司将及时调整销售策略，保证全年目标顺利实现。

业绩逐步回归，历史事件尘埃落地

2020 年，公司进一步聚焦矿业采选主业，主动降低毛利率较低的贸易业务量，公司营收16.4亿元，同比下滑43.54%，同时公共事件影响项目开工率，产销量下滑导致全年归母净利润为2.9亿元，同比下滑35.19%。2021年，全球经济回暖带动有色金属价格整体上行，公司生产恢复正常，实现归母净利润4.2亿元，同比增长 45.10%。2022 年，金属价格回调及营业成本上升等因素影响公司业绩，全年归母净利润3.6亿元，同比下滑13.54%。2023 年，金山矿业技改影响公司产销量，加之个别矿山补交权益金、开采矿段金属品位下降等因素影响，公司营收/归母净利为22.5亿元/1.5亿元，同比+19.92%/-59.41%。2024 年前三季度，公司生产经营逐步正常，营业收入/归母净利润14亿元/2亿元，同比-7.08%/+48.73%。2025年1月23日，公司发布2024年度业绩预告，预计2024年实现归母净利3.5亿至4亿元，同比增长137%至170%，扣非归母净利2.6至3.1亿元，同比增长86%至121%，盈利能力进一步增强。

矿产资源：植根内蒙，走向全国

公司银铅锌矿产资源均位于内蒙地区，归属于"大兴安岭西坡银、铅、锌成矿亚带"。该区域矿山集中，矿区金属品位高，未来深耕挖掘，增储潜力巨大。公司下属银都矿业、光大矿业和金都矿业为银铅锌矿矿山，金山矿业为银金矿矿山，以上4座矿山均为在产矿山且处于内蒙古自治区中东部。此外，内蒙赤峰市还包括公司东晟矿业与德运矿业两项未来增量项目。公司金矿资源除金山矿业外均来源于鸿林矿业。鸿林矿业位于四川省凉山州木里县，其核心资产为菜园子铜金矿。

独特的成矿地质条件为内蒙带来了得天独厚的自然资源优势。内蒙古自治区地处古亚洲成矿域和滨太平洋成矿域两大成矿域，前者呈近东西向带状分布，后者呈北东向叠加在前者之上。西南端有一小部分跨入秦祁昆成矿域。区内地层发育较齐全，地质构造复杂，岩浆活动强烈。地域分布上，东部区以有色多金属为主，其次为能源和非金属矿产；中部区以能源、黑色金属、有色金属、贵金属、稀有稀土为主，其次是非金属矿产；西部区以能源、非金属矿产为主，其次为金属矿产。目前内蒙古有19个单矿种保有资源储量全国排名第1名，18个单矿种保有资源储量全国总资源储量排名第2名。

银都矿业：主力矿山，矿业权已重新整合

银都矿业旗下拜仁达坝银多金属矿为公司重点矿山。该矿山位于内蒙古赤峰市克什克腾旗与林西县交界处的巴彦高勒苏木(乡)境内，北距锡林郭勒盟西乌珠穆沁旗政府所在地55千米，东南距赤峰市林西县城90千米。从地质角度看，矿山属于大兴安岭西坡银多金属成矿带，与维拉斯托、道伦达坝、东不拉格、花敖包特等共同构成北东走向的银多金属成矿带。矿山资源富集主要受益于中生代强烈的构造—岩浆作用，矿石主要为硫化矿，无混合矿。氧化带与硫化带中矿石种类基本一致。

矿山历史悠久，近年产量受开采深度影响有所下滑。矿山最早于1990年发现，为尽快将资源优势尽快转化为经济优势，2004年2月，内蒙古矿业开发总公司联合赤峰红花沟金矿公司、甘肃盛达集团、克什克腾旗鑫宇矿业、赤峰红烨锌冶炼有限责任公司、内蒙古第九地质矿产勘查开发院5家单位成立了内蒙古银都矿业有限责任公司，合作开发拜仁坝银多金属矿。 2004年6月16日，矿山开工建设并在2005年9月9日建成试车投产，初始采选能力为2000吨／日。2008年矿山改扩建后日采选处理能力提升至3000吨、年处理能力约90万吨。随着开采深度下降，近年采选规模下滑至每年50-60万吨，实际作业天数集中在每年4~12月，每年约280天。矿山目前盛达持股62.96%、内蒙古矿业开发有限责任公司持股27.78%，内蒙古第九地质矿产勘查开发院持股9.26%。

光大矿业：历史品位下滑，盈利能力逐步修复

光大矿业为盛达资源100%控股子公司。光大最早成立于2009年9月，由集团控股公司三河华冠持有，后于2016年7月注入盛达资源。光大早期拥有两项矿权资产，分别为克什克腾旗大地矿区银铅锌矿采矿权和老盘道背后锡多金属矿勘探探矿权，老盘道项目后因位于黄岗梁自然保护区实验区内而被强制退出。核心资产大地银铅锌矿位于内蒙古克什克腾旗驻地经棚镇北东23km处，行政区划隶属于赤峰市克什克腾旗宇宙地镇，矿区南西距内蒙古克什克腾旗旗政府驻地123km，有砂石路－柏油路相连，南东距赤峰市210km，南距离G303国道20km，北东距集(宁)一通(辽)铁路宇宙地站11km，交通较为方便。

金都矿业：历史经营良好，业绩稳健

金都矿业最早成立于2006年9月，2015年8月获得采矿证，2016年通过集团和光大矿业一同注入上市公司，公司持股100%。金都现拥有两处采矿权（十地银铅锌矿和白音查干矿区铅锌银矿）和一处探矿权（十地地区铅锌多金属矿）。十地地区银铅锌矿为金都在产的银铅锌矿山。矿山位于内蒙古自治区克什克腾旗经棚镇北西11km处，行政区划隶属克什克腾旗经棚镇管辖。南距集安~锡林浩特公路约6km，矿区内有乡村土路与公路相连。由经棚沿省级大通道、赤大高速至赤峰市250km，交通较为方便。组分方面，矿床矿石矿物组成比较简单，金属矿物主要以方铅矿、闪锌矿为主，次为黄铁矿，偶见黄铜矿、辉银矿及自然银，金属矿物约占6~24%。

金山矿业：技改完成+剩余股权收购，未来增长可期

金山矿业为公司唯一一座在产金银矿山，核心资产为额仁陶勒盖矿区Ⅲ—Ⅸ矿段银矿。内蒙古金山矿业地处呼伦贝尔草原西部，地处额尔古纳兴凯地槽褶皱带与喜桂图海西地槽褶皱带的接壤部位，区域性构造断裂较发育，构成具有独特性棋盘状构造格局，地形地貌属低山、丘陵类型，地势南高北低，地表相对平缓区域内构造以断裂构造为主，总体呈北东-南西走向，延长均在百米以上。南西部多以火山岩为主，北西-南东以断陷地为主，形成了北东向展布的满洲里—新巴尔虎右旗火山-侵入-岩浆杂岩带。矿区内共圈出具有工业利用价值的银矿体共47条，其中主矿体一共有3条（21#、32#、75#），整体呈“入”字形分布。

东晟矿业：在建矿山，预计2026年投产

东晟矿业为盛达资源的二级子公司，盛达通过银都矿业间接持有东晟70%股权（穿透后持股44.07%）。东晟最早成立于2005年，起初由内蒙古赤峰地质矿产勘查开发有限责任公司100%持股，后于2017年转让70%股权于上市公司。东晟现有一项采矿权（巴彦乌拉银多金属矿）和两项探矿权（乌尼克吐铅锌矿和达赖哈特铅锌矿），均位于克什克腾旗。

东晟核心资产巴彦乌拉银多金属矿位于赤峰市克什克腾旗巴彦高勒苏木南 10km，矿区西南距巴彦查干苏木 22km，有旅游公路（达里—达青）相通，南距克什克腾旗政府所在地经棚镇88km，南东距林西县城 66km，有柏油公路相通。集通铁路在经棚镇和林西镇均设有车站，交通较便利。矿区以简单硫化物矿石为主，有用矿物共生组合主要为辉银矿、方铅矿、闪锌矿、少量自然银、黄铜矿、淡红银矿和黑钨矿。矿区共圈定矿体30条，其中主矿体为1、5、6、21号，主矿区整体现有银/铅/锌金属资源量556吨/1.3万吨/4.6万吨，主矿体矿石量占采矿权范围内资源储量估算总矿石量的69.3%。

鸿林矿业：走向全国，布局黄金

公司金矿资源除金山矿业外均来源于鸿林矿业。鸿林矿业核心资产菜园子铜金矿位于四川凉山州木里县城西北方向，直线距离约77km的宁朗乡境内，在宁朗乡260°方向的菜园子沟和喇嘛厂沟附近。从地质角度看，该矿位于甘孜-理塘构造带南段，是我国重要贵金属成矿带之一。矿带区域还有四川黄金旗下的梭罗沟金矿以及耳泽金矿、阿加隆洼金矿、噶拉金矿等矿床几十处，具有良好的成矿潜力及找矿前景。

德运矿业：远期增量项目，产量潜力大

德运矿业为公司远期增量项目，公司持有54%股份。德运矿业目前拥有巴彦包勒格矿区银多金属矿采矿权和1项探矿权，即内蒙古自治区阿鲁科尔沁旗巴彦包勒格矿区铅锌银多金属矿勘探（勘查面积33.2873km2）。矿区距离阿鲁科尔沁旗政府所在地天山镇约90km，隶属赤峰市阿鲁科尔沁旗巴彦温都尔苏木和罕苏木管辖，北距霍林郭勒市运距约140 km，天山镇与巴彦温都尔苏木有巴天线公路相通，区内各乡镇（苏木）及村庄（嘎查）之间均有县级水泥公路相通，集通铁路途经天山镇，并设有火车站（查布嘎站），区内交通便利。