1 一次供给：缺口持续扩大，区域错配或加剧供应风险

陆地铀矿储量相对稀缺，资源分布集中，存在区域错配。据世界核协会数据，截至2023 年，全球已探明的铀资源储量为793.5 万吨金属铀（开采成本低于260 美元/公斤铀），其中可采资源量为592.57 万吨（开采成本低于130 美元/公斤铀）。海水中铀矿资源丰富，但海水含铀浓度低，1000 吨海水铀含量只有3 克，海水提铀工艺复杂，成本较高，目前尚难以大规模商业应用。

从分布上看，全球铀矿资源集中，铀矿储量CR6 高达74%。全球铀矿资源储量最大的国家是澳大利亚，占全球总量的28.2%，其次为哈萨克斯坦和加拿大，分别占全球总量的13.7%和9.8%，全球前三大铀矿资源储量国家合计占全球总量的52%。其中，哈萨克斯坦是全球开采成本最低的国家，其成本低于40 美元/公斤铀的可采资源量超过该国总资源量的50%。澳大利亚虽然已探明铀矿资源量排名第一，但其开采成本较高，90%以上的资源量开采成本在80-130 美元/公斤铀。

铀的一次供应指直接从铀矿山和水冶厂加工生产的铀，近年来一次供应约满足90%的核电需求。由于福岛核事故影响，2011 年至2021 年天然铀市场价格长期低迷，大量矿山减产、停产，产量大幅下降。2020 年全球铀产量为4.77 万吨，为2013 年以来最低，近三年随着核电需求复苏天然铀产量有所回升，2022 年全球铀产量达到4.94 万吨。铀矿开采方式已由地下矿山开采逐步转向原地浸出法，1990 年约55%的矿石供应来自地下矿山开采，而2022 年原地浸出法开采占产量的55%以上。

全球铀矿生产集中度很高，前五大铀生产国生产总量占全球的85%。2022 年全球天然铀产量4.94 万吨，其中前五大铀生产国为哈萨克斯坦、加拿大、纳米比亚、澳大利亚和乌兹别克斯坦，其产量分别占全球总量的43%、15%、11%、9%、7%，中国天然铀产量为0.17 万吨，约占全球总量的3%。由于过去10 年铀价长期低迷，全球铀矿生产企业纷纷减产，近年来铀矿增量主要来自加拿大。据核行业咨询公司UxC 报告，2024 年全球天然铀产量约5.89 吨铀，同比增长8.2%。2 二次供给：弥补一次供给缺口，消耗有望加速

铀的二次供应包括天然铀和浓缩铀库存、乏燃料回收、欠料供应及贫铀再浓缩（尾矿）。近年来铀矿市场供需趋紧，一次供给存在较大缺口，二次供应形成了有效补充。

天然铀和浓缩铀库存：由核电业主及政府持有的民用库存是最主要的二次供应来源。

截至2020 年底，核电业主持有的总库存约为28.2 万吨金属铀，其中美国持有4.1 万吨、欧盟持有4.2 万吨、中国持有12.9 万吨、印度持有0.96 万吨、其他东亚国家持有6 万吨。近年来，核电业主以外的商业实体如斯普洛特实物铀信托基金（SPUT, Sprott PhysicalUranium Trust）等出于投资目的也大量持有铀库存，据美国能源信息署数据，截至2023年底，美国交易商和经纪人持有约1.29 吨铀，相比2015 年增加了约6 倍。

乏燃料回收：乏燃料即经受过辐射照射、使用过的核燃料，含有大量未用完的可增殖材料铀-238 或钍-232、未烧完的和新生成的易裂变材料钚-239、铀-235 或铀-233 以及其他超铀元素。通过对乏燃料进行后处理回收的铀称为再处理铀（RepU），通常储存起来已被未来再利用。而从乏燃料中分离出的钚则被用于混合氧化物燃料（MOX），可以在获准使用混合氧化物燃料（MOX）的反应堆中再利用。受限于处理厂数量和高放射性废物处置困难，以及高于一次供应开采的成本，乏燃料回收短期只能作为供应补充而难以放量。

据国际原子能机构，截至2023 年1 月，全球共有26 座反应堆可以使用混合氧化物燃料（MOX），仅占世界运行反应堆总数的6%。

离心机欠料供应：铀浓缩过程为通过离心机分离铀-235 和铀-238，其运行模式取决于原料投入量，当供给大于需求时，厂商可以通过减少投料量以提高离心机利用率，从而减少对天然铀的需求并形成额外的铀供给。据世界核协会预计，到2020 年代中期，这一来源每年或提供0.35-0.70 万吨的铀。

贫铀再浓缩：贫铀库存是铀的另一供应来源，但仅在闲置或低运营成本的浓缩产能中才具备经济效益。据国际原子能机构，截至2023 年，全球贫铀库存约220 万吨，美国、欧洲和俄罗斯的贫铀库存量已经很大，但每年还将增加5 万吨。