短期海外供给 极地黄金 24年为短期边际供应的观察点

根据上一次配额流向情况与23年 资本开支计划，预计 短期锑供应 较难超预期。 1 2023年配额为疫情后累积的锑矿的 一次性 集中释放； 2）极地黄金旗下奥林匹亚金锑矿 山 22/23年矿石品味有所下降； 3 2023年 2月 17日，俄罗斯极地黄金公司完成了当年锑矿的配额流向，预计涉及 8万吨毛吨矿（锑含量 20%），折合 1.6万金属吨。 但 配额流向后的实际发运到国内的精矿也面临卢布结算问题，预计实际到国内锑矿在 8万吨基础上有所折扣。

24年 展望中提升了资本开支， 产量 展望有所 下降侧面反映了奥林匹亚金锑矿的资源面临品味下行风险。 2024年预计资本支出同比 23年增长 56.3%，主要是由于矿山项目正在进行扩建，以及通货膨胀的影响加大了资本开支。公司预计 2024年全年的黄金产量将在 2700-2800千盎司之间，产量同比下降的主要原因是由于奥林匹亚达加工的矿石品位较低。

海外：世界锑矿主要分布在三大锑矿成矿带：太平洋沿岸地区（环太平洋锑矿带）和地中海地区（地中海成矿带）；此外还有中亚锑矿带 ，近年 新开发项目寥寥 。 从现有矿山维度，位 于环太平洋成矿带的中国、俄罗斯、澳大利亚、玻利维亚、美国、加拿大等集中了世界上绝大部分的锑矿；部分锑矿集中在位于中亚成矿带的塔吉克斯坦和吉尔吉斯斯坦。中国主要有 4个锑矿成矿带：华南锑矿带、滇西、西藏锑矿带、秦岭 -昆仑山锑矿带以及长白山 -阴山 -天山锑矿带。

中国的矿床矿物成分较为简单，基本属单一的硫化物辉锑矿床，较易采选和冶炼。玻利维亚奥鲁罗金锑矿拥有最高的矿储量，但是近年来在逐渐减产；同样位于环太平洋成矿带上的俄罗斯萨雷拉赫金锑矿拥有较高的矿储量和矿产量；此外，华钰矿业在塔吉克斯坦控股 50%的“塔铝金业 ”（康桥奇 项目于 2022年正式投产，目前处于产能爬坡阶段。

国内：多年的锑资源开发，近年国内矿企面临产量、品味的双降的局面。

在今年锑价破历史新高后，国内资源放量弹性有限，导致锑冶炼厂大范围被动停产检修，侧面印证我国锑资源的紧缺矛盾； 展望中期我国锑供给，仍然会受制于 2009年执行《保护性开采的特定矿种勘查开采管理暂行办法》。此外国内近年锑矿找矿、开发进展较为缓慢，同样在长期约束了国内锑资源的进一步释放。

海外并购层面，锑资源交易的活跃度低，近十年无大型矿山 交易 。 根据 S&P Capital IQ的数

据显示，近十年海外有关锑矿产业的并购数量为 9笔。从地理位置上看，大部分都集中在北美洲，少部分集中在欧洲。从时间上看， ，2019年发生了最多的并购次数，且项目价值较高。最高价值的并购项目是红河资源有限公司收购了位于澳大利亚的 Hillgrove矿，花费 314万美元。除此之外，美国著名的斯蒂布耐特金锑矿也在 2021年被 Ambri股份有限公司收购了一部分锑矿。