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钼作为全球重要的不可再生的稀缺性战略资源，战略性地位不断提升。钼在地壳中平均含量仅约0.00011%，资源禀赋稀缺;其熔点高达2610°C，沸点超4500°C，兼具高强度、高硬度、良好导电性与导热性，且在高温下仍可保持优异力学性能，在高温、腐蚀、辐射等极端工况下，钼基材料具备不可替代性。钼以其独特的物理化学性能通过含钼不锈钢、含钼合金钢、钼金属及钼化工产品等形态最终可应用于包括钢铁行业、石油化工、建筑工程、汽车与交通运输、船舶及海洋工程、医疗制药、农业等传统行业。在国家推动新质生产力发展的背景下，钼的下游需求持续增长，应用领域也进一步拓展到国防军工、航空航天、电力及新能源、高端装备制造业、电子电器等众多战略性新兴行业，钼的应用领域不断拓展，战略性地位不断提升。

供给端，26年全球钼金属供给量预计为31.70万吨，持续偏紧。从储量来看，全球钼资源储量丰富但分布高度集中。据美国地质调查局(USGS)数据，2025年全球钼金属储量约1700万吨，其中中国以780万吨储量占比约45.88%，位居全球第一。从产量来看，2025年全球钼矿产量约30.51万吨，同比基本持平，其中中国钼产量9.7万吨，同比-11.82%，占全球总产量的37.31%。从供给结构看:全球钼供给呈现显著刚性，海外矿山多为铜钼伴生矿，近年受矿石品位下滑、大型新增矿项目稀缺、开采难度加大等因素制约，供给扩张乏力;同时钼矿山建设周期较长，短期行业增量主要依赖在产矿山

改扩建，新增产能有限。2026年全球钼金属供给量我们预计为31.70万吨，整体增速温和，供给端持续偏紧。

需求端，钼下游需求以传统产业为基石、新兴产业为增量，增长确定性较强。传统领域中，钼作为特钢核心添加元素，受益于国内钢铁向高端化转型，特钢与不锈钢需求稳步提升;油气行业景气带动含钼合金管道建设需求增长;全球航运复苏推动新造船订单增加，拉动船舶用含钼不锈钢消费。新兴领域方面，新能源汽车渗透率持续提升，轻量化趋势带动高强含钼钢需求快速增长;风电为钼消费最具潜力赛道，长期需求空间广阔;地缘冲突与国防现代化建设持续推进，军工与航空航天领域为钼提供刚性需求支撑。多重驱动下，钼需求有望保持持续增长。2023年受历史高位钼价与全球经济复苏缓慢共同抑制，下游需求有所走弱，缺口小幅收窄至0.11万吨;2024年需求显著回升，供需缺口进一步扩大至0.39万吨，凸显供给刚性约束下的紧平衡格局;2025年钼行业供需紧平衡持续;2026年随下游需求进一步扩大，全球钼消费需求有望进一步提升。

下游需求拉动，供给紧缺，钼精矿价格呈稳步上涨趋势。2025年钼精矿价格从3605元/吨上涨4.4%至3765元/吨;2025年末至2026年3月价格大幅抬升17.8%至4435元/吨。短期来看，钼价或随钢铁行业季节性需求变化有所震荡;中长期看，在风电、新能源汽车、军工等高端需求持续拉动下，叠加供给端扩张乏力的约束，钼价有望维持高位运行，行业景气度具备较强支撑，我们预计钼价呈现稳步上涨趋势

我国钼资源与供给呈现显著的区域集中特征，核心产区主导全国供给。国内钼矿资源主要集中于河南、内蒙古、黑龙江、吉林、陕西及河北等地，2024年上述省份钼精矿产量合计23.70万吨，占国内总产量的80.50%;其中河南省产量8.63万吨，占比达29.33%，位居全国首位。从核心矿山看，栾川龙宇、鹿鸣矿业、洛阳钼业等企业旗下大型矿山证载规模领先，国内钼矿供给高度集中于少数大型企业。

我国钼行业企业格局高度集约化，头部企业壁垒突出。钼矿开发属于资本密集型、资源依赖型产业，行业准入门槛较高，全国具备一定生产规模的钼矿山企业约20家，竞争格局趋于稳定，内部竞争压力相对较小。其中，金钼股份、洛阳钼业、鹿鸣矿业等为国内核心钼金属生产企业，2024年钼金属产量分别达2.56、1.54、1.49万吨，头部产能优势突出。金钼股份、洛阳钼业等已延伸至下游深加工环节，基本不对外出售钼精矿，进一步强化行业壁垒。2023-2024年我国钼金属产量分别为12.78、13.37万吨，国城实业市场份额分别为6.42%、5.24%，是国内重要的钼精矿供应商之一。