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中钨高新背靠五矿集团，逐渐成长为钨制品全产业链龙头。公司前身为海南金海股份有限公司，1996年登陆深交所。2000年公司更名为中钨高新材料股份有限公司，而后五矿集团通过股权收购、接受转让等方式入主中钨高新。2013年公司通过发行股份购买资产，收购了株洲硬质合金有限公司100%股权与自贡硬质合金有限公司80%股权。2018年以来公司通过并购整合补强高端工具能力，同时推进资源端资产注入，强化“资源一冶炼一深加工一工具应用"的一体化闭环。2024年五矿集团将柿竹园钨矿资产注入中钨高新体内，2025年五矿集团又将远景钨业注入公司体内，后续仍有香炉山钨业、瑶岗仙矿业、新田岭钨业三个钨矿资产待注入。2025年受益于AI算力建设，PCB钻针需求爆发，公司下属孙公司金洲精工积极扩产以应对高速增长的需求。

中钨高新实控人为五矿集团。公司第一大股东为中国五矿股份有限公司，直接持有公司30.60%股权，并通过五矿钨业集团有限公司间接持有公司29.54%股权，共计持有60.14%股权。公司实际控制人为中国五矿集团有限公司，五矿集团通过五矿股份有限公司共持有中钨高新52.65%股权。五矿集团致力于将公司打造成钨产业链平台型公司，在上游采选、中游冶炼、下游深加工领域全方位布局。

公司子公司已覆盖钨产业链关键环节，分工清晰。资源端，柿竹园、远景钨业两项钨矿资产已实现注入，香炉山钨业、新田岭钨业、瑶岗仙矿业三项钨矿资产公司受托管理，后续经营成熟后有望注入公司体内;深加工端，公司控股株洲硬质合金(100%)、自贡硬质合金(89.07%)、南昌硬质合金(84.97%)等核心资产;工具与应用端，公司通过株硬公司间接控股株洲钻石(数控刀具)与金洲精工(PCB钻针)

中钨高新业务覆盖钨产业链上游采选一中游冶炼一下游深加工三大关键环节。公司围绕钨资源禀赋与冶炼、深加工优势，形成精矿及粉末、合金制品、刀具(含刀片与钻针)、难熔金属四大核心业务板块，实现了钨产业链的全方位布局。

精矿及粉末产品、合金制品、刀片产品收入占比较高。上游采选环节，公司产品主要为各类矿产资源，目前公司矿产品主要包括钨精矿、钼精矿、萤石等;中游冶炼环节，公司产品包括仲钨酸铵、氧化钨、钻粉等;下游深加工环节，公司产品包括合金制品领域的钨棒材、轧辊、精密零件，难熔金属领域的钨钼制品、但锯制品，以及刀片领域的数控刀具和PCB钻针。2025年上半年，精矿及粉末产品收入占比35%，合金制品收入占比23%，刀片产品收入占比22%，是主要的收入来源。

公司产品覆盖钨全产业链，精矿及粉末收入占比最高。分业务结构看，精矿及粉末业务收入占比最高，2025H1贡献35%收入，精矿及粉末业务2023-2024年快速提升的原因系柿竹园资产注入公司体内。硬质合金与刀片为另外两大重点业务，稳定贡献约20%的收入。

刀具业务毛利率水平最高，柿竹园注入改善精矿及粉末业务毛利率。刀具业务过往毛利率稳定在33%以上，利润率水平较高，现阶段AI算力建设需求带动PCB钻针产品需求爆发且向高端化发展，我们判断未来刀具业务有望实现毛利率持续提升。2024年精矿及粉末产品毛利率为24%，2025H1进一步提升至25%，相比2023年7%有较大幅度提升，主要系柿竹园并表，公司原材料成本端进一步提高自供比例，带动毛利率快速提

公司持续深化产业链上游布局，已完成湖南柿竹园、衡阳远景钨业两家核心钨矿的资产注入。其中湖南柿竹园已于2024年顺利并表，我们预计衡阳远景钨业在2025年年报实现并表，将进一步提升公司钨资源自给能力，增厚公司营收与利润规模。此外，自2017年起，公司已受托管理五矿集团旗下湖南新田岭、湖南瑶岗仙、江西修水香炉山等优质钨矿企业，持续巩固资源优势，后续经营成熟后有望陆续注入公司体内。2025年公司合计钨矿资源储量达147.93万吨，钨精矿年产能为26940标吨，资源布局全面且产能稳定。未来，公司有望进一步将旗下托管的优质钨矿资产注入上市公司。

湖南柿竹园矿区包含柿竹园多金属矿区、柴山钨多金属矿区、野鸡尾铜锡多金属矿区、妹子垄矿区、蛇形坪-才观矿区及牛角垄矿区等多个子矿区。目前，柿竹园公司已开采钨矿、钼矿、钛矿、锡矿、铜矿、锌矿、萤石等多种矿物;其中，锡矿与铜矿主要集中于野鸡尾矿区，锌矿则集中于蛇形坪-才观矿区与牛角垄矿区，受资源分布及技术等因素影响，上述锡、铜、锌矿暂未开采。随着柴山钨多金属矿区的建设完成，公司钨精矿产能将得到显著提升。

湖南柿竹园的矿产资源储量极为丰富，其柿竹园钨多金属矿区、柴山钨多金属矿区、野鸡尾铜锡多金属矿区三大核心区域，2024年矿石总量(探明+控制+推断)累计达23875.30万吨。三大矿区的资源布局各有侧重，不仅钨资源储备充足，还富集了钼、铋、萤石、铜、银等多种矿产，进一步凸显出湖南柿竹园矿产资源的多样性与富集程度。

衡阳远景钨业也将注入公司体内，杨林坳与窑木岭两大矿区共拥有4036万吨矿石储量。衡阳远景钨业大皂工区由两个彼此相邻的杨林坳、窑木岭矿段组成，根据2022年评估结果杨林坳矿段矿石储量3336万吨，氧化钨储量13万吨，窑木岭矿段矿石储量700万吨，氧化钨储量2万吨。伴随衡阳远景钨业注入中钨高新体内，公司钨矿自供能力将进一步提高，对公司整体盈利能力将带来显著提升。