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蜜雪冰城是一家专注于为消费者提供高性价比现制饮品的企业，其核心产品包括现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等。公司成立于1997 年，目前拥有超过45,000 家门店，覆盖中国及海外11个国家和地区，成为中国及全球最大的现制饮品企业。

发展历程：

第一阶段（1997-2005 年）：初创与品牌建立。1997 年创始人张红超先生在郑州开设了第一家“寒流刨冰”小店，开启了现制饮品领域的创业之路，两年后公司正式启用“蜜雪冰城”品牌，并开始研发标志性产品——新鲜冰淇淋，首款新鲜冰淇淋问世，凭借其高性价比和美味口感，迅速获得市场认可。

第二阶段（2006-2012 年）：快速扩张与标准化运营。2007 年公司开始快速扩张门店网络，并建立了标准化的运营管理体系，为加盟商提供全方位支持，确保产品质量和服务水平。五年后公司成为中国现制饮品行业最早设立中央工厂的企业，标志着公司进入规模化生产阶段。

第三阶段（2013-2018 年）：多品牌战略与IP 打造。2013 年公司推出首款新鲜水果产品——冰鲜柠檬水，并将采购网络延伸至上游农产品领域，随后创立了现磨咖啡品牌“幸运咖”，拓展产品品类，满足消费者多样化需求。2018 年公司打造了“蜜雪冰城”超级IP 和终身代言人“雪王”，进一步提升品牌影响力。

第四阶段（2018 年至今）：全球化布局与数字化转型。 2018 年公司开始拓展海外市场，并在东南亚等地区取得了显著成绩。同时公司积极推进数字化转型，通过数字化工具提升运营效率，优化消费者体验。公司持续进行品牌升级和IP 运营，定期推出“雪王”周边产品和主题活动，并通过线上线下活动，与消费者进行互动，提升品牌粘性和忠诚度。

蜜雪冰城产品以性价比为特点，主要集中于6-8 元价格带。蜜雪冰城以“高质平价”为核心战略，聚焦大众消费市场，覆盖现制茶饮、冰淇淋、咖啡三大品类，产品价格带集中于6-8 元，以低价高周转获利，2024 年前三季度冰鲜柠檬水售出约11 亿杯，冰淇淋产品售出约14 亿支。公司不断创新产品矩阵，在维持常青藤产品销量的同时推出季节性和区域性产品，如“莓果三姐妹”、“桑葚莓莓”、“厚芋泥奶茶”和“香柠红茶”，满足不同消费者在不同季节和地区的口味需求。

幸运咖主打高性价比现制咖啡，主流价格在5-10 元之间。秉承"蜜雪冰城"的成功经验，公司于2017 年推出"幸运咖"，致力于为消费者提供高质平价的咖啡饮品。幸运咖咖啡类饮品占比约70%，分为经典款、创新款、高性价比款，除了咖啡还有茶饮类、牛乳、雪糕与甜品等产品。原材料方面，咖啡选用来自埃塞俄比亚、哥伦比亚、巴西及印度尼西亚等国的优质阿拉比卡咖啡豆，搭配先进的生产设备和严谨的烘焙工艺，其咖啡豆在2022-2024 年获得意大利国际咖啡品鉴协会（IIAC）铂金奖1 次、金奖21 次。"幸运咖"的产品线丰富多样，包括经典款、流行款和创新款，满足不同消费者的口味需求。核心产品如"美式咖啡"、"拿铁咖啡"和"椰椰拿铁"，价格均控制在5-10 元之间，主打性价比。

目前全球门店总数超4.5 万家，打造了全球最大且最下沉的现制饮品零售网络。蜜雪冰城构建了全球规模最大的现制饮品门店网络，截至2024 年全球门店总数达46479 家，覆盖中国31 个省级行政单位及东南亚11 国，全球市占率（按门店数）达19%，领先第二名约3 倍。从经营模式来看，蜜雪冰城以加盟店为主，2024 年9 月加盟店/直营店数量45282/20 家；从门店分布来看，2024 年9 月中国/海外门店分别为40510/4792 家，分别占比89.2%/10.8%，为全球唯一突破4 万家门店的现制饮品品牌, 2021-2023 年总门店/ 国内门店/ 海外门店数量CAGR 分别达37.0%/29.8%/300.5%，海外门店扩张显著。国内门店主要分布在三线及以下市场，截至2024 年9月，一线/新一线/二线/三线及以下城市占国内门店占比分别为4.8%/19.6%/18.4%/57.2%，中国县级行政区覆盖率达96.3%，平均每县拥有约14 家门店，核心城市（如郑州、成都）单城门店数超1000 家，形成强渠道壁垒，乡镇门店数超8000 家，覆盖全国4900 个乡镇，覆盖率达72.4%。海外门店主要集中在东南亚，其中核心市场印尼/越南门店数量达2667/1304 家，分别占海外门店55.7%/27.2%，截至2024 年9 月海外新增门店461 家，目标2025 年突破6000 家，重点布局印度、菲律宾等人口红利市场。

公司收入主要以向加盟商销售商品及设备为主，商品和设备销售占比约98%。公司收入主要来自B 端，即包括向加盟商提供门店物料（包括糖、奶、茶、咖、果、粮、料等产品及包材）和设备（例如冰箱、冰淇淋机、制冰机及咖啡机）所得收入。2024 年前三季度商品和设备销售/加盟和相关服务收入分别占比98%/2%，蜜雪冰城相较于同样采取加盟模式的古茗和茶百道商品和设备销售占比较高，加盟费占比较低，2023 年蜜雪冰城/古茗/茶百道商品及设备收入占比分别为98%/80%/95%，加盟相关收入占比分别为2%/20%/4%。从地区收入来看，公司收入主要来自中国内地，但近几年海外拓展明显，占比不断提升，2023 年中国内地/中国内地以外收入188.2/14.9 亿元，分别占比92.7%/7.3%，海外收入占比较2021 年提升6.8pcts。

蜜雪冰城单店模型优异有利扩张，初始投资金额低、回报周期短。蜜雪冰城利用加盟轻资产模式实现门店高效扩张，加盟商更关心短期投资回报而非品牌形象及服务质量，更适用于低线城市及中低端市场。相较其它茶饮门店，蜜雪冰城进入门槛较低。根据渠道调研，加盟费在一线城市11000 元/年、地级市9000 元/年、县级乡镇7000 元/年，合计初始投资金额22-25 万元，远低于其它茶饮门店。加上房租押金、办证、员工前期工资、转让费等隐形费用，低线城市整体开店费用低于30 万，高线城市因转让费和房租较高，需增加约5-7 万，约35 万左右可开店，低线城市回本周期约11-13 个月，高线城市约15-16 个月，相较同类型茶饮门店，蜜雪冰城具备初始投资金额更低、回报周期更短的优势。从单店净利率来看，蜜雪冰城门店净利率15%-18%，古茗18%-20%，茶百道15%-20%，沪上阿姨15%-16%，蜜雪单店净利率处于行业中等水平。

公司的门店运营目前较为良性，日均零售额稳健增长、门店闭店率低、经销商留存率高。从单店终端零售额情况来看，2022-2024 年前三季度，蜜雪冰城单店日均终端零售额分别为3936.1/4127.8/4184.4 元，同比-5.0%/+4.9%/+1.4%，单店运营效率稳步提升但增速边际放缓，横向对比竞品，同期古茗2024 年前三季度单店GMV 约6500 元，同比-0.4%，奈雪的茶2024H1 单店GMV 降至6700 元，同比-37.4%，蜜雪在行业竞争激烈之际具备较强抗风险能力。2021 年及之前开业的老店在2024 年前三季度日均零售额达4746.2 元，显著高于同期新开门店；从闭店情况来看，2022-2024 年前三季度蜜雪门店闭店率分别为2.8%/3.9%/3.1%，其中加盟商闭店率为1.1%/1.9%/1.7%，远低于行业平均水平，古茗2024 年前三季度闭店率为4.5%，沪上阿姨/茶百道2024H1 闭店率分别为6.3%/2.9%。从加盟商留存率来看，2022-2024 年前三季度加盟商留存率分别为97.8%/96.4%/96.9%（如果不考虑由公司终止合作的加盟商，则分別为99.0%/98.1%/97.9%），显著高于行业水平（古茗加盟商流失率从2021 年的93.8%下降至2024 年前三季度的88.3%，茶百道从2021 年的99.8%下降至2024H1 的91.8%），此外多店加盟商占比从37%提升至42%，加盟商体系稳固，头部加盟商持续加码。从二店率（此处为平均每个经销商经营门店数量）来看，蜜雪冰城二店率从2021 年的2.0 逐年上升至2024 年前三季度的2.3，凸显强品牌力和高加盟商粘性。

蜜雪冰城的供应链体系是其“高质平价”战略的核心支撑，通过全链路垂直整合、数字化运营及全球化布局，构建了难以复制的成本控制与效率壁垒。1）全球采购网络——规模效应摊薄成本：采购网络覆盖全球六大洲、38 个国家，2023 年采购柠檬、奶粉等核心原料分别达11.5 万吨、5.1万吨，规模集采下成本较行业低10%-20%；2)自建生产基地——产能与品控双保障：公司目前有五大生产基地总面积达79 万平米，合计年产能达165 万吨，覆盖糖、奶、茶等七大类原料，核心食材自产率100%，其中有60+条智能化生产线，自动化设备（如Probat 咖啡烘焙机）提升效率，2023 年存货周转率7 次（周转天数52 天），显著优于行业；3）物流网络——下沉市场深度触达：公司物流网络覆盖27 个自营仓库（35 万平方米），97%的中国门店实现冷链覆盖，90%县城12 小时内触达，支撑日均出杯量662 杯/店，配送成本较行业低20%，冷链物流占比超60%，保障鲜果原料24 小时直达门店；4）数字化与智能化——全链路效率提升：公司通过AI 销量预测准确率超90%，智能订货系统降低15%原料损耗，加盟商补货效率提升30%，智能巡店系统实时监控操作规范，违规整改率25 小时内达95%。

幸运咖为咖啡行业的蜜雪冰城。蜜雪冰城于2019 年收购了幸运咖100%股权，由张红甫（蜜雪冰城的联合创始人）领导，公司定位咖啡行业的蜜雪冰城，目标客户低线城市对价格敏感的人群。从产品来看，客单价5-10 元的饮料咖啡和茶饮，价格仅为瑞幸/星巴克的1/3-1/2，通过“6.6 元全场促销”等策略快速抢占市场。从门店来看，店型主要为面积20-30 平方米的小型自提店，门店分布以河南为核心并持续向全国下沉市场扩张，截至2024 年10 月31 日，全国门店突破4000 家，其中河南门店突破1000 家。公司通过加盟模式积极拓店，复制蜜雪冰城“农村包围城市”路径，聚焦县域市场（三线及以下占比61.5%），预计2025 年开店1000 余家，新增门店中70%布局低线城市。

幸运咖与蜜雪冰城具备协同效应。1）蜜雪冰城有大量加盟商，可以利用其资源加速开店。截至2024 年9 月，蜜雪冰城有19780 个加盟商，其中经营多家加盟商的数量达8292 个，平均一名加盟商开设2-3 家蜜雪冰城，幸运咖加盟商多数来自蜜雪冰城加盟体系。2）蜜雪冰城加盟体系具备在低线城市建立可复制的咖啡业态加盟模式的专业知识。茶饮品牌天然适应低线城市，而且咖啡店的店面运营比茶饮店更简单，需要的人员更少，原材料也比新鲜水果更标准化，幸运咖单店初始投资25-30 万元（低于瑞幸40 万元），回本周期12-18 个月，复用蜜雪冰城“低加盟费+高周转”模型，此外蜜雪冰城数字化系统（AI 选址、智能订货）为幸运咖加盟商提供全周期支持，降低经营风险。3）幸运咖的研发团队负责人来自蜜雪冰城。幸运咖的核心研发人员多数来自蜜雪冰城，且普遍拥有5 年以上实战经验，可利用其在茶饮料方面的经验，提供平价的饮料咖啡，且与蜜雪冰城共用同一套标准化流程（如产品调试、品控标准）。4）自产原料复用：蜜雪冰城五大生产基地（河南、海南等）覆盖糖浆、茶叶、奶制品等核心原料的100%自产，幸运咖可直接共享，原料成本较行业低10%-20%。此外蜜雪冰城自建咖啡豆烘焙车间（如河南温县），采用IIAC 金奖豆，支撑幸运咖“6.6 元咖啡”的高质低价策略。5）物流与仓储复用：蜜雪冰城覆盖中国90%县域的12小时配送网络及东南亚本地化仓储（如印尼巴淡岛仓），为幸运咖提供高效冷链支持，例如兰州仓启用后，青海门店配送周期从6 天缩短至4 天。