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(一)宠物食品行业持续扩容，主粮占比提升

24年我国宠物食品市场规模同比+8.5%，宠物主粮占比68%。宠物食品作为宠物消费行业重要的细分板块（2024年占宠物行业总规模的比例为52.8%），处于快速增长阶段，未来成长空间广阔。2024年我国宠物食品市场规模为1585亿元，同比+8.5%，2017-2024年CAGR 为+11.4%。细分来看，宠物主粮是宠物食品中最主要的消费品类，增速高于零食、营养品(2017-2024年主粮、零食、营养品 CAGR分别为+12.7%、+10.3%、+5.3%）。2024年我国宠物主粮消费市场规模达1072亿元，占宠物食品市场的比例自2017年的62.4%提升至2024年的67.6%。

(二）宠物换粮有讲究，主粮品牌存复购粘性

宠物换粮具有适应期，驱动主粮品类的品牌粘性与稳定性。对于宠物来说，突然换粮的负面影响包括胃肠道不适（如腹泻、呕吐、嗜睡等）、应激反应等;而频繁换粮的长期负面影响包括营养不均衡、扰乱体重管理等。因此宠物换粮一般建议遵循“7日换粮法”，即循序渐进将旧粮和新粮按一定比例混合喂食。也正是因为更换宠物主粮需要适应期，所以主粮相比零食品类具有更高的品牌粘性、用户复购率。同时由于主粮贯穿宠物全生命周期，因此更有助于建立品牌心智。

从不同年龄段宠物的换粮习惯来看，宠物犬猫在幼年时，主人换粮频率更高，偏主动换粮，驱动因素包括担心营养不均衡、担心挑食等;而在宠物犬猫老年时，主人换粮频率更低，偏被动换粮，驱动因素包括宠物吃腻了、更换功能型宠物粮、宠物年龄增长适配调整等。因此品牌在营销过程中，抓住不同年龄段宠物换粮习惯差异，或有助于更好地触达用户需求。

(三)全域贯通+渠道下沉。新渠道电商增速亮眼

抖音、拼多多等新渠道电商增速亮眼，助力宠物食品线上渠道放量。我国宠物食品销售以线上渠道为主。根据德勤数据，2021年我国宠物食品电商渠道市场规模约31l亿元，占比自2016年的38%提升至62%;预计2026年市场规模有望超820亿元，占比或达72%。

近年淘系、京东等传统电商平台的宠物食品销售增速有所放缓。根据麦乐多数据，23年淘系、京东分别实现宠物食品成交额363亿元、94.7亿元，同比+1.19%、+13.0%;24Q1-3淘系、京东分别实现成交额232.6亿元、71.7亿元，同比+6.1%、+8.0%。而相较于传统电商平台，新渠道电商平台销售增速更为亮眼。根据麦乐多数据，24Q1-3抖音、拼多多分别实现宠物食品成交额78.6亿元、55.1亿元，同比+48.9%、+82.8%。未来随着电商新渠道、新业态快速发展，宠物食品线上销售规模或将进一步扩大。

新渠道电商增长模式正从“达播获客”向“全域贯通增长”转变。新渠道电商平台的增长很大程度上受益于直播渠道的快速增长。根据麦乐多数据，24Q1-3抖音平台宠物食品78.6亿元的成交额中38亿元来自于直播渠道，同比增长36%，占比超48%，其中品牌自播贡献较大增幅。根据抖音电商《萌宠“剁手”清单》报告，2024年抖音电商开启直播的宠物商家数量同比增长71%;动销直播场次近千万场，同比增长86%;日均直播时长同比增长64%。此外，直播也带动了货架电商的销售。

2022年抖音电商发力全域兴趣电商，全域贯通正成为新渠道电商新的增长引擎。根据抖音电商《萌宠“剁手”清单》报告，2024年抖音宠物商品货架GMV同比增长78%，搜索GMV同比增长99%。根据抖音电商《抖音电商宠物行业2024趋势白皮书》，从2024年1-10月抖音宠物板块各销售方式的增速来看，品牌自播和商品卡渠道同比增速分别高达82%和64%，显著高于达播和短视频渠道;商品卡渠道GMV占比已经达到31%。这意味着抖音平台宠物品类消费者需求已从“被内容激发消费需求下单”逐渐向“内容激发需求的同时，用户也自发搜购下单”过渡。

渠道下沉趋势下，国产品牌抢占新渠道电商发展先机。根据派读宠物白皮书，随着城市线的下沉,养宠时间在1年以内的人群占比逐渐上升,一线、二线、三线城市分别为10.1%、11.5%、13.5%。由此可见下沉市场新增养宠人群占比较高，且该趋势在犬、猫主人群体中均有相似表现。对比不同平台养宠人群的城市分布，我们发现抖音、小红书养宠人群中二线以上城市的占比均显著低于我国养宠人群整体在二线以上城市的占比（75%） ，意味着新渠道电商更受下沉市场消费者的青睐。

由于下沉市场消费者通常对产品性价比和实用性更加敏感，同时新渠道电商通常以直播、促销等低价策略吸引消费者,因此以抖音为主的新渠道电商已成为目前多数国产宠物品牌抢占流量先机、拉新的主战场。根据抖音电商《抖音电商宠物行业2024趋势白皮书》，国产品牌在抖音宠物板块展现出了较强的先发优势，在2024年抖音宠物Top50的单品牌中，国产品牌占比超过90%。

(四)国产品牌发力中高端市场，替代趋势明显

国外品牌占据高端市场，国产品牌持续发力。根据鲜肉含量和产品价格，我国宠物食品主要分为高端、中端和大众三个类型。高端型宠物食品选用天然、有机食材，主要由玛氏、雀巢旗下希宝、冠能等国外品牌占领;中端型注重营养成分科学，国产品牌的配方强调功能性，更具品牌特色，市占率持续提升;大众型主打营养均衡，满足基础功能，国产品牌的品牌知名度和市占率较高，竞争激烈。随着我国宠物食品市场规模不断扩大、线上线下销售渠道逐渐拓宽，国产品牌不断推出新品或子系列（如乖宝宠物旗下弗列加特、佩蒂股份旗下爵宴等)，开拓高端市场，扩大中端市占率，国产品牌的市场布局逐渐完善。

我国宠物食品市场集中度较低，高成长龙头有望推动行业整合。我国宠物食品行业尚处于早期发展阶段，竞争格局相对分散，高端市场主要由进口品牌占据，国产品牌持续发力中。根据欧睿数据，2023年我国宠物食品市场CR5、CR10分别为25%、31%，远低于全球60%、66%的水平。2023年我国宠物食品Top5中有2家进口品牌（玛氏、雀巢)，以及3家国产品牌（乖宝宠物、依蕴宠物、中宠股份）。根据派读宠物白皮书，我国养宠人群在购买犬主粮和猫主粮的品牌偏好上，国产品牌的购买偏好均有显著上升。随着国内宠物主对国产品牌的接受度不断提高，国产龙头企业有望保持较快增长，从而推动行业集中度提升。

国产替代趋势明显,乖宝宠物国内营收规模&盈利能力领先同行。具体看各龙头市占率的变化，在进口品牌中，2014-2023年玛氏始终保持我国宠物食品Topl，但其市占率由2014年的16.5%下降至2023年的11.2%;雀巢市占率由2014年的5.9%下降至2023年的3.2%。进口品牌市场份额呈现出逐渐被国产品牌瓜分的趋势。

国内宠物食品企业多数自海外代工起家，但近年考虑国外成熟市场需求增长有限、部分国家出口限制政策等影响，以及国内宠物食品行业高成长、潜力较大等因素,国内企业纷纷发力自有品牌，抢占国内市场份额。根据欧睿passport 数据，国产龙头品牌市占率均有不同程度的提升，例如乖宝宠物、中宠股份、依蕴宠物市占率均呈现提升趋势，2023年分别达5.5%、2.3%和2.3%。

在上市宠食企业中，乖宝宠物发力自有品牌较早，国内业务营收规模一骑绝尘，2023年实现收入28.63亿元(同比+40.41%)，收入规模远超同行（23年同期中宠股份、佩蒂股份、路斯股份国内营收分别为10.86亿元、3.50亿元、2.82亿元)。同时，受益于产品结构优化等，2023年乖宝宠物国内业务毛利率39.23%，同比+0.54%，处于行业领先地位。