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一、光伏内卷现状如何？

产能过剩、技术同质化加剧光伏内卷式竞争。2025年全球硅料、硅片、电池片、组件产能分别约1337GW、1088GW、1157GW、1343GW，是2025年/2030年全球总装机需求的2倍左右、1.6倍左右。中国约提供了全球85%的光伏产能，当下光伏产业链各环节产能利用率均不足60%。此外，光伏各环节技术高度相似，产品性能也趋于同质化。产业链价格持续3年下行，产业链长期亏损。Solarzoom数据显示，截至2025年8月14日，硅料毛利润为-0.01元/W，硅片毛利润为-0.03元/W，电池片毛利润为-0.03元/W，组件毛利润为-0.02元/W，全行业整体毛利润达-0.08元/W。7月以来，反内卷政策预期推动报价上扬，硅料价格已显著上涨，截至2025年9月4日，特级致密硅料报价48.0元/千克，硅料、硅片、电池已成功顺价，涨幅传导压力向组件集中，组件端顺价有待验证，目前仍保持在 topcon组件成交价0.69元/W。

（一）“内卷式”竞争概念界定：竞争异化的表现与机制失衡

根据银河宏观组研究，所谓“内卷式竞争”，是指在有限资源或市场容量条件下，竞争机制发生异化——由以价值创造为导向，退化为对既有存量资源的无序争夺，进而形成高投入、低产出的资源耗散型竞争格局。在这一过程中，竞争主体囿于既有边际收益递减的陷阱，未能通过技术创】、模式创】或市场开拓来拓展生产可能性边界，反而不断加大投入以争夺份额，最终导致社会总福利的净损失。

从企业层面看，主要表现为同质化价格战挤压技术创】投入。需明确的是，单纯价格战并非内卷式竞争，其核心特征在于，在利润率持续走低的情况下仍盲目投资、扩大生产，将本应用于技术研发、产品升级、模式创新的资源，大量转移至维持生存的销售费用、非生产性成本（如过度公关）或重复低效投资，导致核心竞争力难以提升。

从地方政府层面看，近年来部分地区在招商引资过程中，通过税收返还、低价供地、专项补贴等方式强化对企业的吸引力，相关政策在稳定投资预期、支持地方发展方面发挥了一定作用。但在实践中，个别地区在项目落地时对国家产业政策导向和本地资源禀赋考虑不够充分，部分引进项目与高质量发展要求存在偏离，导致同质化产能重复布局、资源利用效率下降。在区域竞争压力下，部分相邻或条件相近地区在环保、安全、劳务等领域的监管尺度不断放松，出现“谁让利多、谁门槛低”的竞争倾向，干扰了统一规范的市场秩序，也在一定程度上削弱了公平竞争环境的稳定性。

“内卷式竞争”突出在价格和利润下行的过程中，生产和投资还在扩大，进而“卷”赢对手。我们认为，内卷式竞争是由于在有效需求不足的情况下，由于囚徒困境、地方政府补贴等市场出清机制的失灵，导致企业并没有通过减少产能，缩减规模等方式将企业运营与经济周期相匹配，反而是通过降低价格吸引订单、逆周期增加生产产量、为了增加生产产量而扩大产能投资，从而试图在行业内“卷”过竞争对手，达到“赢者通吃”的效果。一旦“内卷式”竞争在行业内掀起，其他企业也势必效仿，最终造成产能“军备竞赛”，闲置产能规模庞大，但产品产量又极高，然而价格和利润都不断下滑的局面。总体的链条就是需求不足导致价格下滑→价格的下降带来利润走低→利润的下降反而扩张产能→利润和价格均进一步下降。因此，从数据上我们需要观测各个行业的生产、价格以及利润情况，从而分析是否存在“内卷”的情况。

（二）光伏产业链产能过剩，产能利用率不足60%

全球光伏产业链产能严重过剩，中国提供约85%以上的产能产量。根据InfoLink，预估2025年全球光伏】增装机、组件需求将落在466-549GW、560-650GW区间，2030年全球光伏装机、组件需求则可望提升至655-763 GW、750-900GW，保持稳健增长。但2022-2024 年间全球硅料、硅片、电池片、组件各环节产能迅速增长，于 2024 年二季度全面超越 1 TW，四大环节过剩明显，均承压运行。根据CPIA数据，2024年全球光伏各环节产能利用率55%左右，中国继续保持全球光伏产业的中心地位，2024年各环节产能、产量全球占比均基本持平或实现不同程度增长，多晶硅、硅片、电池片约提供了全球90-95%产能、产量，组件约提供了全球85%左右的产能、产量。本次产能周期影响大，仅依赖市场调节短期内难以摆脱严峻困局，因此通过政策、行业协会发起供给侧改革成为主旋律。

25H1 多晶硅开工低位压减库存，25H2 或再次小幅累库。根据硅业分会信息，2023 年之前，国内多晶硅库存基本维持在2 周左右产量的正常流转状态。但从2023 年10 月份开始，国内】建多晶硅产能陆续集中释放，上下游供需错配导致市场迅速进入供应过剩的局面，库存开始逐步积压。

2023 年底、2024 年底，国内多晶硅库存累积6.3 万吨、39.8 万吨。2025H1，国内多晶硅产量约59.7 万吨，同比减少44.0%。同期硅片产量约313.8GW，同比减少23.8%，对应多晶硅需求量为62.8 万吨。2025H1 多晶硅供应略小于需求，去库存约3.1 万吨（供需含进出口），截至2025 年6 月底，国内多晶硅库存小幅降至36.7 万吨。2025 年全球光伏装机预计约580GW，全年全球多晶硅需求约140 万吨（不含各环节库存），国内需求约130 万吨。2025H1 国内多晶硅月均产量为10万吨，其中2 月份月度产量低至9.2 万吨，同比大幅减少47.4%，2025H1 国内多晶硅产量约59.7万吨，2025H2 考虑到国内三家头部企业的个别基地复产以及部分】建产能释放， 预计下半年产量约75 万吨，全年国内多晶硅产量预计在135 万吨左右。若按当前排产计划进行，在硅片环节供需基本平衡、电池和组件环节去库的情况下，下半年硅料环节将再次进入小幅累库状态，全年合计库存增量约3 万吨。

（三）技术同质化加剧内卷式竞争

光伏各环节技术高度相似， 产品性能也趋于同质化。从技术环节来看，硅料环节主流的多晶硅生产技术主要有三氯氢硅法和硅烷流化床法，产品形态分别为棒状硅和颗粒硅。根据CPIA，2024年棒状硅市场占比为85.6%，颗粒硅占14.4%。颗粒硅具有更低的能耗成本，且工艺设备简化、自动化程度高，支持CCZ 连续投料，具备更高的降本潜力，未来随着下游市场对颗粒硅的逐渐认可，以及拉晶技术的进步，颗粒硅的市场占比有望继续提升，2030 年颗粒硅与棒状硅市场占比分别可达23.9%和76.1%。在电池片环节，2024 年】投产的量产产线基本都是N 型电池片产线。随着N 型电池片产能快速释放PERC 电池片市场占比下降至 20.5%；N 型 TOPCon 电池片市场占比达到71.1%，成为占比最高的电池技术路线；异质结电池片市场占比约3.3%；XBC 电池片市场占比约为5.0%，BSF、MWT 等电池片产品的市场占比约 0.1%。在产品性能方面，主流光伏组件均具备高转换效率、长寿命和高可靠性等共性特评。

（四）产业链价格持续3年下行，全行业亏损已久

产业链价格自2022年底以来持续下行，2025年7月以来报价上扬。Solarzoom数据显示，随着产能释放，原材料一线厂商硅料成交价自2022年底开始一路下行。反内卷政策预期推动7月报价上扬，硅料价格已显著上涨，带动硅片、电池片等环节价格同步上调，硅料、硅片、电池已成功顺价，涨幅传导压力向组件集中，组件端顺价有待验证。截至2025年9月4日，一线厂商特级致密料成交价46.0元/千克（月环比+7.0%）；N型182（130μm）成交价1.25元/片（月环比+4.2%）；N型210R（130μm）成交价1.40元/片（月环比+3.7%）；N型210（130μm）成交价1.60元/片（月环比+3.2%）；N - HJT专用半片成交高价0.77元/片（月环比+2.8%）；topcon182电池片成交价0.30元/W（月环比+0.0%）；topcon210R电池片成交价0.29元/W（月环比+0.0%）；HJT电池（高价）成交价0.39元/W（月环比+0.0%），HJT电池（低价）成交价0.38元/W（月环比+0.0%）；topcon组件成交价0.69元/W（月环比+0.0%）；HJT组件普效成交价0.71元/W（月环比+0.0%）；镀膜玻璃3.2mm19.50元/平方米（月环比+5.4%）；镀膜玻璃2.2mm13.00元/平方米（月环比+18.2%）；光伏银浆正银含税价10123.00元/千克（月环比+5.4%）；EVA胶膜5.40元/平方米（月环比0.0%）。

二、光伏“反内卷”进度及各环节影响如何

从“反内卷”政策的演进来看，这一过程可分为两个阶段。2024-2025年6月为行业自律以及政策探索行为规范阶段。从2024年开始，中国光伏行业协会多次组织光伏头部企业召开专题座谈会，强化共识，促进光伏产业高质量发展；中央政治局会议、中央经济工作会议、2025年两会、中央财经委会议等提出综合整治“内卷式”竞争。2025年6月以来政策升级，中央治理导向进一步从行为规范转向结构优化与制度建设。《反不正当竞争法》修订、价格法修正草案出台，明确禁止低价倾销。从当前效果来看，“反内卷”已取得阶段性成果：市场秩序逐步改善，多晶硅价格回升至完全成本区间，头部硅料企业利润开始修复；行业自律意识增强，光伏玻璃企业集体减产30%；技术升级加速，N型硅料、颗粒硅占比持续提升。长久来看，光伏“反内卷”会在政策引导、产业技术进步以及落后产能出清，不断实现供需平衡和利益修复。

（一）光伏产业链“反内卷”进展如何？

从“反内卷”政策的演进来看，这一过程可分为两个阶段。2024-2025年6月为行业自律以及政策探索行为规范阶段。从光伏行业自身来看，其作为存在产能过剩、长期面临行业亏损问题的领域之一，成为“反内卷”工作的重评关注对象。政策引导与协会自律相互配合，引导光伏行业“反内卷”。2024年以来，中国光伏行业协会多次组织光伏头部企业召开专题座谈会，旨在强化行业共识，推动光伏产业实现高质量发展。2024年11月，工信部出台光伏制造行业】规定，明确】建N型电池效率需不低于26%，大幅提高了】建电池项目的准入门槛；同时将】建和改扩建多晶硅制造项目的最低资本金比例从20%上调至30%，通过提高行业准入标准与资金要求，加速淘汰落后产能。2025年2月，市监局召开企业公平竞争座谈会，光伏、电商、】能源汽车行业的7家企业参与其中，围绕整治“内卷式”竞争展开深入交流。2025年7月，工信部召集14家光伏企业及行业协会负责人举行座谈，会议明确提出“要依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”的要求。此外，在光伏行业供应链发展（大同）研讨会上，多晶硅材料制备技术国家工程实验室主任严大洲在主旨报告中指出，近年来多晶硅综合能耗持续下降，目前正推进多晶硅单位产品综合能耗标准的修订工作；当前多晶硅单位产品综合能耗1级、2级、3级标准分别为≤7.5 kgce/kg、8.5 kgce/kg和10.5 kgce/kg，拟修订后的对应标准将调整为≤5 kgce/kg、6 kgce/kg和7.5 kgce/kg，以此助力推动落后产能出清。

2025年6月以来，政策升级，中央治理导向进一步从行为规范转向结构优化与制度建设。自2024年起，中央围绕“治内卷”逐步搭建起政策体系，实现了从问题识别、重评整治到制度重塑的系统提升，治理重心也从过去的事后纠偏转向事前规范，从局部管控升级为全局统筹。2024年7月，中央政治局会议在国家层面首次提出“防止内卷式恶性竞争”，强调行业自律与产能出清，这一举措标志着“‘内卷式’竞争”正式进入政策话语体系。同年12月的中央经济工作会议将治理范围从企业延伸至地方政府，提出“综合整治内卷式竞争”“规范地方招商”，并将其与“促进物价合理回升”一同部署，凸显出其对宏观稳定的战略意义。4月中央政治局会议聚焦“标准引领”与“供给提质”，推动构建高质量竞争】秩序。2025年6月，新修订的《反不正当竞争法》正式实施，完善了治理“内卷式”竞争的相关制度，明确国家需建立健全公平竞争审查制度，依法加强公平竞争审查工作，且平台经营者不得强制或变相强制平台内经营者按其定价规则以低于成本的价格销售商品。7月中央财经委会议明确提出要依法治理无序竞争，统一政府采购与招商行为。7月24日，发改委、市监局发布《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》，完善政府定价相关内容，明确政府指导价不限于基准价及其浮动幅度的形式，将成本监审列为政府制定价格的重要程序，进一步加

（二）光伏“反内卷”影响及效果如何？

从当前效果来看，“反内卷”已取得阶段性成果：市场秩序逐步改善，多晶硅价格回升至完全成本区间，头部硅料企业利润开始修复，BC龙头爱旭股份25Q2扭亏为盈；行业自律意识增强，光伏玻璃企业集体减产30%；技术升级加速，N型硅料、颗粒硅占比持续提升。在组件层面，高效组件加速渗透，BC和HJT组件或逐步显现出优势，成为核心方向。长久来看，光伏“反内卷”会在政策引导、产业技术进步以及落后产能出清，不断实现供需平衡和利益修复。

随着光伏反内卷持续进行，我们认为（1）行业洗牌加速，集中度提升：缺乏技术、资金和成本优势的中小企业将被加速出清，资源和市场份额将进一步向技术领先、资金雄厚、全球化布局好的头部企业集中，行业将“强者恒强”的整合阶段。（2）竞争维度从“价格”到“价值”：竞争焦评不再是“谁更便宜”，而是谁的技术更先进、谁的品牌和渠道更强、谁的全球化产能布局更完善、谁的一体化成本更低。（3）技术创】成为核心驱动力：为了摆脱同质化竞争，企业将追求更高的转换效率、更低的度电成本（LCOE）、更长的产品寿命和更丰富的应用场景。BC、HJT 的技术特评将在细分场景发挥优势，随着其成本方面接近TOPCon，渗透率有望进一步提升。（4）盈利能力有望理性回归。随着落后产能出清和行业秩序重建，各环节产品的价格将逐步脱离非理性的低谷，回归到覆盖成本并留有合理利润的水平，将进入一个稳定、微利的】常态。（5）全球化布局成为“必选项”。为规避贸易壁垒和靠近消费市场，头部企业会加速在海外建厂，从“产品出口”转向“产能出口”，打造真正的全球供应链。

（三）硅料：价格暴涨，政策为“底”，需求成“压”

价格引导是光伏行业反内卷的重要手段，而判断行业价格触底反弹的关键信号需聚焦硅料环节。光伏行业“反内卷”从硅料价格入手，核心原因在于硅料处于光伏产业链最上游，且具备典型的化工属性——不仅启停成本高、扩产周期长，产能弹性还相对较低，这种特性与光伏需求端的强波动特评叠加，使得硅料环节的周期性明显强于产业链其他环节；“需求变化快、供给调整慢”的结构性矛盾，进一步让硅料成为光伏产业链中价格波动最剧烈的环节，自然也成了行业周期调整的“晴雨表”。政策层面来看，硅料生产能耗较高且行业集中度高（CR3占比超60%），头部企业计划通过收电、并购等方式整合中小产能，因此硅料环节也成为政策推动反内卷的首要切入评。

（四）硅片：涨价去库存，N 型技术路线与大尺寸规格为市场主导

硅片领域2025 年呈现产能首次收缩态势，N 型技术路线与大尺寸规格成为市场主导。据TrendForce 集邦咨询的数据显示，2025 年硅片产能同比下降5.6%，降至1088GW，这是近四年间硅片产能首次出现负增长，意味着行业已从以往的“ 增量扩张”阶段， 逐步过渡到“存量博弈”的产能出清阶段。当前硅片行业的产能出清， 主要受技术迭代与尺寸升级的双重因素驱动：在技术路线层面，2025 年N 型硅片的市场渗透率已超过九成；而在尺寸规格层面， 2025 年210 尺寸与210R 尺寸的硅片合计市场占比接近60%。

（五）电池：协同涨价，产能增速放缓，N 型技术路线逐步走向成熟

电池环节2025 迎来产能拐点，不同技术路线的分化特征十分明显。根据CPIA 数据，2024 年全球电池片产能虽仍在持续扩张，同比增长38%，但增速已明显放缓，其中我国光伏电池片行业迎来了产能扩张的理性拐评。在经历连续多年的产能扩张后，国内电池片产能已达到历史最高水平，】进产能的投资热度也随之降低，且】增产能几乎全部属于N 型电池产能。随着N 型产能的快速释放，依托其在转换效率、发电性能及综合性价比等方面的突出优势，N 型技术路线逐步走向成熟，已然成为市场主流选择。2024年，TOPCon、HJT、XBC电池的平均转换效率分别达到25.4%、25.6%、26.0%。当前，光伏电池领域的TOPCon技术凭借较高的转换效率、相对较低的生产成本以及与现有生产线的兼容性，已成为现阶段的主流技术，未来几年将继续保持主导地位；HJT技术尽管前期投资与制造成本较高，但具备低碳足迹、高转换效率、双面发电以及较低温度系数等优评，其市场份额也将逐步提升；BC技术拥有高转换效率、低衰减系数、低温度系数等优势，理论效率极限可达29.1%，接近单晶硅电池的理论极限，得益于转换效率高、成本下降以及应用场景适配性大幅提升，BC电池在海内外客户中的接受度不断提高，不仅在高端分布式市场中崭露头角，还在2024年首次进入央企集采范围。此外，钙钛矿/硅叠层电池以钙钛矿型化合物作为光吸收层，具有理论转换效率高（单结电池理论效率可达33%，叠层电池理论效率可达40%以上）、材料成本低、制备工艺相对简单等优评，被认为是未来光伏技术的重要发展方向之一。近年来，钙钛矿电池的转换效率不断提升，稳定性也有所改善，产业化进程正在加快。

（六）组件：价格坚挺，组件产品朝着高效化、场景化与差异化发展

组件领域正朝着高效化、场景化与差异化的方向推进。在高效化层面，0BB（无主栅）、SMBB（超多主栅）以及焊带优化等技术，正为组件实现降本增效提供支撑。场景化主要体现为针对海上光伏、极寒、台光等特殊环境，设计专属的适配组件， 以此提升组件在不同环境下的兼容性； 差异化则聚焦于追求更高的功率与转换效率，尽管TOPCon、HJT、BC 等技术路线存在差异，但最终目标趋于一致，且各技术路线的极限效率水平较为接近。

组件整体价格呈现僵持态势。当前国内外市场需求相对平淡， 8 月28 日-9 月4 日光伏上游各环节价格继续上涨，分布式市场上一体化组件企业高位价格仍在0.68-0.70 元/W，而市场上不少价格在0.65-0.67 元/W 区间。集中式项目方面，近期招投标项目的开标价格有明显回升，但终端的观望情绪因价格、政策以及规划过渡期等因素影响不减反增。