本周（08/ 25 08/ 2 9 宏观方面， 持续主导铜价波动 。杰克森霍尔会议上美联储主席鲍威尔承认就业市场承压，同时强调通胀压力尚存，市场强化 9 月降息预期，推动美元下行并推高铜价；随后沃 勒表态支持 9 月降息 25 个基点，并暗示未来或继续降息，进一步稳固宽松预期。与此同时，特朗普密集干预货币与贸易政策：罢免美联储理事库克的言论引发央行独立性担忧，高关税政策频频释放，家具、钢铝及部分工业品关税或加码，提升贸易不确定性，对铜价形成压制。地缘政治方面，俄乌和平进程反复， ，“特普会 ”落空，加之特朗普对普京的经济战警告，使避险情绪时涨时落；国际油价则因能源紧张担忧连续反弹，为大宗商品带来一定支撑。整体看，本周伦铜维持在 97309730–9850 美元 吨区间震荡，沪铜运行于 7870078700–79500 元 吨附近，宏观宽松预 期提供底部支撑，但贸易与地缘风险仍限制上行空间 。

基本面方面， 中国 8 月电解铜产量仅有小幅下降 而 9 月预期因阳极板供应紧张将导致大面积减产，预期环比下降约 5.25 万吨。在 770 号文的影响下，废铜杆与废产阳极开工率在近期均出现大幅回落，精废替代作用凸显，电解铜消费受到支撑。国内方面，铜价升水双高，虽然进口铜到货量增加使得品牌间价差有收敛，但流通货源仍然较为紧张。

展望下周，宏观面表现较为淡静，进入 9 月国内基本面消费预期有较强支撑，供应端减产预期若兑现，国内库存预计将出现明显下降。铜价底部有较强支撑。预计下周伦铜 波动于 9750 9900 美元 吨，沪铜波动于 78500 80000 元吨。现货方面，短期内进口补充增加而国内到货减少，总体来看平衡仍呈偏紧预期。预计现货对沪铜 2509 合约在升水 80 元 吨 升水 380 元 吨。