900多家锂电池企业分析：国轩高科股份有限公司
900多家锂电池企业分析：国轩高科股份有限公司
车研咨询研究了锂电池产业链2000家企业，以及全国个省市锂电池产业链投资布局。其中，车研咨询发布的《2020-2025年中国锂电池市场发展趋势与投资前景预测报告（2020年）》、《2020-2025年中国电动汽车动力锂电池市场发展趋势与前景预测（2020版）》，对全国900多家锂电池企业以及全国投资布局进行了详细分析。
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（一）企业简介
国轩高科股份有限公司前身成立于2006年5月，于2015年借壳“东源电器”登陆A股市场，是国内最早从亊新能源汽车用锂离子电池（组）自主研发、生产销售的企业之一，主要产品包括动力锂电池电芯及电池组、磷酸铁锂正极材料等。
2014年9月，停牌五个多月的东源电器公告称，东源电器将向合肥国轩高科动力能源有限公司的股东方发行股份约4.90亿股。国轩高科通过东源电器实现曲线上市，国轩高科董事长李缜将成为上市公司实际控制人。此次交易后，东源电器主营业务输配电设备的生产和销售得以保留。
2017年11月14日，国轩高科公告称，公司审议通过《关于确定公司配股比例的议案》，募资总额不超36亿元，拟全部用于公司新一代高比能动力锂电池产业化项目（包括合肥、青岛和南京三地项目）、年产1万吨高镍三元正极材料和5000吨硅基负极材料项目、年产21万台（套）新能源汽车充电设施及关键零部件项目、年产20万套电动汽车动力总成控制系统建设项目、工程研究院建设项目等项目。
2020年1月17日，路透社援引两名知情人士消息，大众汽车集团计划在未来几周以折扣价通过私募配售的方式，收购在深圳上市的国轩高科20%的股份。
2020年4月23日，国轩高科发布关于对深圳证券交易所关注函的回复公告。国轩高科表示，截止本回复出具日，公司董事会未接到过与上述媒体报道内容相关的提案，亦未曾审议过与上述媒体报道内容相关的议案。同时，公司董事会亦未收到过大众汽车关于其董事会批准与上述媒体报道内容相关事项的通知。
2020年5月28日，国轩高科披露定增预案，国轩高科控股股东珠海国轩和实际控制人李缜先生将合计向大众中国转让其持有的国轩高科5%股份，另外，根据《股份认购协议》，国轩高科将向大众中国定向发行相当于本次发行前国轩高科已发行的股份总数30%的人民币普通股股份。战略投资完成后，大众中国将持有国轩高科26.47%股份，为第一大股东，李缜及其一致行动人将合计持有国轩高科18.20%股份，为第二大股东。
虽然大众中国将成为国轩高科第一大股东，但是短期内国轩高科的实际控制人不会发生改变。根据《股东协议》的约定，大众中国承诺，自交易完成之日起36个月内或大众自行决定的更长期间内，其将不可撤销地放弃其持有的部分国轩高科股份的表决权，以使大众中国的表决权比例比创始股东方的表决权比例低至少5%。
根据上述安排，在本次非公开发行及股份转让完成后，李缜及其一致行动人仍为持有公司第一大表决权的股东，且高于持有公司第二大表决权的股东大众中国的表决权比例5%以上，李缜及其一致行动人有权提名的董事占公司董事会半数以上席位。因此，本次非公开发行及股份转让完成后，李缜仍为公司实际控制人，本次发行不会导致公司的控制权发生变化。
本次国轩高科募集资金总额近73亿元，大众中国认购总额将不低于60亿元，扣除发行费用后除补充流动资金外全部用于新增电池产能。
国轩高科表示，为满足新能源汽车快速增长的市场需求，将加快动力电池业务布局，在合肥市经济技术开发区新建国轩电池年产16GWh高比能动力锂电池产业化项目，在合肥市庐江县新建国轩材料年产3万吨高镍三元正极材料项目。由此基本可以断定，国轩高科募集资金是用于新增三元电池产能。
（二）财务分析
1、营业收入
2019年，公司实现营业收入495889.86万元，同比下降3.28%；实现营业利润5885.34万元，同比下降90.79%；实现净利润4833.27万元，同比下降91.69%。其中，实现归属于母公司所有者的净利润5125.38万元，同比下降91.17%。
图表3： 2015-2017年国轩高科分产品营收表（单位：万元，%）
图表4： 2018-2019年国轩高科分产品营收表（单位：万元，%）
（三）锂电池
1、业务简介
国轩高科全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司成立于2006年5月，主要产品为磷酸铁锂材料及电芯、三元电芯、动力电池组、电池管理系统及储能性电池组。拥有合肥、庐江、南京、苏州、青岛、唐山、泸州等多个生产基地。
2016年以来，公司推行精益化生产，磷酸铁锂电芯生产线实现模块段自动化，VDA（德国汽车工业协会标准）三元电池产线实现全线自动化生产，PACK生产线实现高度自动化。
2017年6月9日，国轩高科表示，2017年是公司动力电池业务从磷酸铁锂电池转向三元电池为主，从商用车动力电池为主转向乘用车动力电池为主的关键一年。公司将重点继续推进乘用车客户的车型开发与量产，并在未来2-3年将进一步提高乘用车动力电池业务所占比例，同时匹配三元电池快速的技术进步与产能提升。
能量密度方面，公司将逐渐将NCM111转向NCM622，电芯能量密度能达到190Wh/Kg。
（1）2017年
2017年4月，由合肥国轩高科动力能源有限公司牵头承担的项目高比能量动力锂离子电池的研发与集成应用取得了阶段性进展，开发完成能量密度达281Wh/Kg和302Wh/Kg的电池单体样品。这两种电池皆采用硅基负极材料，前者采用高镍正极材料，后者采用富锂正极材料。
（2）2018年
2018年1月，公司已确定为福特与众泰合资公司开发的第一款车型提供三元622动力电池，该车续航里程达到350km以上。
在电池技术路线方面，承接国家科技部300Wh/Kg高能量密度重大科技专项进展，已开发出三元811软包电芯，能量密度到达302Wh/Kg，已开始建设相关产品中试线，计划2019年开始建设产线。
量产32131高能量密度圆柱磷酸铁锂本年达到170Wh/Kg，且实验室开发产品能量密度已达到190Wh/Kg，公司将尽快将该产品推向规模量产。2018年使用该款电芯的江淮与北汽的部分A0与A00级电动乘用车型，续航里程将达到250km以上，2019年电芯升级后同款车型计划将超过300km续航，且由于磷酸铁锂电池车用循环寿命约是三元电池的两倍，即每公里电池使用成本约是三元电池的一半。
磷酸铁锂电池和三元电池是公司在动力电池领域最重要的两种产品。在客车领域，公司主推磷酸铁锂电池。在乘用车领域，2018年公司200-250km续航里程乘用车将继续使用公司升级后32131磷酸铁锂电池，扩大原有供应量。300kwh以上中高端乘用车型将使用公司升级后三元622VDA（德国汽车工业协会）电池，开拓新汽车品牌目录。
截止2018年底，量产的磷酸铁锂圆柱电芯产品达180Wh/kg，可配套续航里程超过400km车型。产业化应用于江淮汽车、北汽新能源等下游客户产品中，其中预计将于2018年底前再向江淮汽车供应iEVA50车型3500套左右电池包（该款车型续航达400公里，主要用于出租车和网约车市场）。公司新开发的190Wh/kg的圆柱电芯产品也将于2019年量产。
在三元电池方面，公司622三元电芯产品单体能量密度超210Wh/kg，已于2018年6月开始交付下游客户；公司新建4GWh三元产线已投产，预计2018年第四季度实现批量供货，并为2019年产能释放奠定基础。
公司承担的科技部重大专项，制备的三元811软包样品已于通过科技部的中期检查，能量密度达302Wh/kg，循环次数超过1500周。与之配套的1Gwh软包线，将于2019年1月具备生产能力。
国轩高科“190Wh/kg磷酸铁锂电池研发及产业化”项目团队通过电池化学体系的不断优化，电池结构设计的不断创新，电池安全防护的不断升级，使磷酸铁锂电池能量密度突破190Wh/k。
截止2018年底，公司圆柱磷酸铁锂电芯单体能量密度突破190Wh/kg，系统能量密度达140Wh/kg；在方型磷酸铁锂产品方面，公司已经生产出单体能量密度达180Wh/kg产品。
（3）2019年
国轩高科通过材料技术提升和工艺改进，已完成了磷酸铁锂单体能量密度190Wh/kg的产品升级，配套的乘用车系统能量密度140Wh/kg，能满足新能源汽车400Km以上的续航里程。公司2020年还计划将磷酸铁锂单体电芯能量密度提高到200Wh/kg。
截止2019年，国轩高科量产磷酸铁锂电池的能量密度是190Wh/Kg，小批量的已经做到了200Wh/kg。配套多款乘用车型的系统能量密度超过140Wh/kg，续航里程在400km以上。已实现磷酸铁锂电池单体能量密度中试突破200Wh/kg，同时，通过改进电池包结构设计和成组工艺，磷酸铁锂电池系统能量密度已实现160Wh/kg，目前该款产品已经开始产业化推进。
公司三元VDA（德国汽车工业联合会标准）电池单体能量密度达到230Wh/kg，已批量供应到奇瑞、吉利、东风小康等纯电动车型。公司开发的高镍体系三元811软包样品已通过国家科技部的专项检查，单体能量密度达302Wh/kg，循环次数超过1500周。目前处于产品验证阶段，预计于2020年底实现装车。
国轩三元电池从结构上分为铝壳电芯和软包电芯，功能上分为高能量密度的BEV电芯和高功率密度的PHEV电芯，公司规划未来两到三年，BEV铝壳电芯能量密度有望做到260Wh/kg；软包电芯有望做到300Wh/kg；PHEV能满足持续3C充/5C放（BEV 1C充/2C放），能量密度在220 Wh/kg以上。
2、锂电池研发
2008年，公司成立国轩高科工程研究院。目前，国轩高科工程研究院分布于合肥、美国硅谷、上海、德国波鸿、日本筑波。2017年12月，公司与南洋理工大学签署战略合作框架协议，设立联合实验室。
其中合肥研究院负责全产业链研究，下设科技管理部、材料分院、电池分院、BMS分院、PACK分院、电驱动分院、FMEA分院、工艺分院、IT管理部等9个研发分院。其重点完成了磷酸铁锂电池能量密度提升、复合三元电池产业化、高电压高容量的富锂锰材料等科研项目的研究。
2018年1月17日，公司披露投资者关系记录，公司正在美国和日本分别开发下一代动力电池生产技术工艺与生产设备，相关产品将使用半固态电池技术。将进一步大幅度降低电池生产成本同时提高电池性能。
国轩高科股份有限公司前身成立于2006年5月，于2015年借壳“东源电器”登陆A股市场，是国内最早从亊新能源汽车用锂离子电池（组）自主研发、生产销售的企业之一，主要产品包括动力锂电池电芯及电池组、磷酸铁锂正极材料等。
2014年9月，停牌五个多月的东源电器公告称，东源电器将向合肥国轩高科动力能源有限公司的股东方发行股份约4.90亿股。国轩高科通过东源电器实现曲线上市，国轩高科董事长李缜将成为上市公司实际控制人。此次交易后，东源电器主营业务输配电设备的生产和销售得以保留。
2017年11月14日，国轩高科公告称，公司审议通过《关于确定公司配股比例的议案》，募资总额不超36亿元，拟全部用于公司新一代高比能动力锂电池产业化项目（包括合肥、青岛和南京三地项目）、年产1万吨高镍三元正极材料和5000吨硅基负极材料项目、年产21万台（套）新能源汽车充电设施及关键零部件项目、年产20万套电动汽车动力总成控制系统建设项目、工程研究院建设项目等项目。
2020年1月17日，路透社援引两名知情人士消息，大众汽车集团计划在未来几周以折扣价通过私募配售的方式，收购在深圳上市的国轩高科20%的股份。
2020年4月23日，国轩高科发布关于对深圳证券交易所关注函的回复公告。国轩高科表示，截止本回复出具日，公司董事会未接到过与上述媒体报道内容相关的提案，亦未曾审议过与上述媒体报道内容相关的议案。同时，公司董事会亦未收到过大众汽车关于其董事会批准与上述媒体报道内容相关事项的通知。
2020年5月28日，国轩高科披露定增预案，国轩高科控股股东珠海国轩和实际控制人李缜先生将合计向大众中国转让其持有的国轩高科5%股份，另外，根据《股份认购协议》，国轩高科将向大众中国定向发行相当于本次发行前国轩高科已发行的股份总数30%的人民币普通股股份。战略投资完成后，大众中国将持有国轩高科26.47%股份，为第一大股东，李缜及其一致行动人将合计持有国轩高科18.20%股份，为第二大股东。
虽然大众中国将成为国轩高科第一大股东，但是短期内国轩高科的实际控制人不会发生改变。根据《股东协议》的约定，大众中国承诺，自交易完成之日起36个月内或大众自行决定的更长期间内，其将不可撤销地放弃其持有的部分国轩高科股份的表决权，以使大众中国的表决权比例比创始股东方的表决权比例低至少5%。
根据上述安排，在本次非公开发行及股份转让完成后，李缜及其一致行动人仍为持有公司第一大表决权的股东，且高于持有公司第二大表决权的股东大众中国的表决权比例5%以上，李缜及其一致行动人有权提名的董事占公司董事会半数以上席位。因此，本次非公开发行及股份转让完成后，李缜仍为公司实际控制人，本次发行不会导致公司的控制权发生变化。
本次国轩高科募集资金总额近73亿元，大众中国认购总额将不低于60亿元，扣除发行费用后除补充流动资金外全部用于新增电池产能。
国轩高科表示，为满足新能源汽车快速增长的市场需求，将加快动力电池业务布局，在合肥市经济技术开发区新建国轩电池年产16GWh高比能动力锂电池产业化项目，在合肥市庐江县新建国轩材料年产3万吨高镍三元正极材料项目。由此基本可以断定，国轩高科募集资金是用于新增三元电池产能。
（二）财务分析
1、营业收入
2019年，公司实现营业收入495889.86万元，同比下降3.28%；实现营业利润5885.34万元，同比下降90.79%；实现净利润4833.27万元，同比下降91.69%。其中，实现归属于母公司所有者的净利润5125.38万元，同比下降91.17%。
图表2： 2014-2019年国轩高科营收表（单位：万元，%）
| 年份 | 营业收入 | 净利润 |
| 2014年 | 101434 | 23695.7 |
| 2015年 | 274549.62 | 54787.05 |
| 2016年 | 475793.19 | 95433.96 |
| 2017年 | 483809.86 | 52948.87 |
| 2018年 | 512699.52 | 19128.99 |
| 2019年 | 495889.86 | -34482.99 |
注：表中净利润为扣除非经常性损益后的数值
2、分产品营收图表3： 2015-2017年国轩高科分产品营收表（单位：万元，%）
| 分产品 | 2017年 | 2016年 | 2015年 | ||||||
| 金额 | 占比 | 毛利率 | 金额 | 占比 | 毛利率 | 金额 | 占比 | 毛利率 | |
| 动力锂电池组 | 406076.05 | 83.93 | 39.81 | 407465.6 | 85.64 | 48.71 | 213517.1 | 77.7 | 48.7 |
| 输配电设备 | 58433.71 | 12.08 | 30.30 | 61119.22 | 12.85 | 30.73 | 55173.81 | 20.1 | 27.3 |
| 分产品 | 2018年 | 2019年 | 2020年 | ||||||
| 金额 | 占比 | 毛利率 | 金额 | 占比 | 毛利率 | 金额 | 占比 | 毛利率 | |
| 动力锂电池组 | 455995.48 | 88.94 | 28.80 | 432097.94 | 87.14 | 33.37 | |||
| 输配电设备 | 43111.42 | 8.41 | 17.64 | 49985.93 | 10.08 | 16.56 | |||
1、业务简介
国轩高科全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司成立于2006年5月，主要产品为磷酸铁锂材料及电芯、三元电芯、动力电池组、电池管理系统及储能性电池组。拥有合肥、庐江、南京、苏州、青岛、唐山、泸州等多个生产基地。
2016年以来，公司推行精益化生产，磷酸铁锂电芯生产线实现模块段自动化，VDA（德国汽车工业协会标准）三元电池产线实现全线自动化生产，PACK生产线实现高度自动化。
2017年6月9日，国轩高科表示，2017年是公司动力电池业务从磷酸铁锂电池转向三元电池为主，从商用车动力电池为主转向乘用车动力电池为主的关键一年。公司将重点继续推进乘用车客户的车型开发与量产，并在未来2-3年将进一步提高乘用车动力电池业务所占比例，同时匹配三元电池快速的技术进步与产能提升。
能量密度方面，公司将逐渐将NCM111转向NCM622，电芯能量密度能达到190Wh/Kg。
（1）2017年
2017年4月，由合肥国轩高科动力能源有限公司牵头承担的项目高比能量动力锂离子电池的研发与集成应用取得了阶段性进展，开发完成能量密度达281Wh/Kg和302Wh/Kg的电池单体样品。这两种电池皆采用硅基负极材料，前者采用高镍正极材料，后者采用富锂正极材料。
（2）2018年
2018年1月，公司已确定为福特与众泰合资公司开发的第一款车型提供三元622动力电池，该车续航里程达到350km以上。
在电池技术路线方面，承接国家科技部300Wh/Kg高能量密度重大科技专项进展，已开发出三元811软包电芯，能量密度到达302Wh/Kg，已开始建设相关产品中试线，计划2019年开始建设产线。
量产32131高能量密度圆柱磷酸铁锂本年达到170Wh/Kg，且实验室开发产品能量密度已达到190Wh/Kg，公司将尽快将该产品推向规模量产。2018年使用该款电芯的江淮与北汽的部分A0与A00级电动乘用车型，续航里程将达到250km以上，2019年电芯升级后同款车型计划将超过300km续航，且由于磷酸铁锂电池车用循环寿命约是三元电池的两倍，即每公里电池使用成本约是三元电池的一半。
磷酸铁锂电池和三元电池是公司在动力电池领域最重要的两种产品。在客车领域，公司主推磷酸铁锂电池。在乘用车领域，2018年公司200-250km续航里程乘用车将继续使用公司升级后32131磷酸铁锂电池，扩大原有供应量。300kwh以上中高端乘用车型将使用公司升级后三元622VDA（德国汽车工业协会）电池，开拓新汽车品牌目录。
截止2018年底，量产的磷酸铁锂圆柱电芯产品达180Wh/kg，可配套续航里程超过400km车型。产业化应用于江淮汽车、北汽新能源等下游客户产品中，其中预计将于2018年底前再向江淮汽车供应iEVA50车型3500套左右电池包（该款车型续航达400公里，主要用于出租车和网约车市场）。公司新开发的190Wh/kg的圆柱电芯产品也将于2019年量产。
在三元电池方面，公司622三元电芯产品单体能量密度超210Wh/kg，已于2018年6月开始交付下游客户；公司新建4GWh三元产线已投产，预计2018年第四季度实现批量供货，并为2019年产能释放奠定基础。
公司承担的科技部重大专项，制备的三元811软包样品已于通过科技部的中期检查，能量密度达302Wh/kg，循环次数超过1500周。与之配套的1Gwh软包线，将于2019年1月具备生产能力。
国轩高科“190Wh/kg磷酸铁锂电池研发及产业化”项目团队通过电池化学体系的不断优化，电池结构设计的不断创新，电池安全防护的不断升级，使磷酸铁锂电池能量密度突破190Wh/k。
截止2018年底，公司圆柱磷酸铁锂电芯单体能量密度突破190Wh/kg，系统能量密度达140Wh/kg；在方型磷酸铁锂产品方面，公司已经生产出单体能量密度达180Wh/kg产品。
（3）2019年
国轩高科通过材料技术提升和工艺改进，已完成了磷酸铁锂单体能量密度190Wh/kg的产品升级，配套的乘用车系统能量密度140Wh/kg，能满足新能源汽车400Km以上的续航里程。公司2020年还计划将磷酸铁锂单体电芯能量密度提高到200Wh/kg。
截止2019年，国轩高科量产磷酸铁锂电池的能量密度是190Wh/Kg，小批量的已经做到了200Wh/kg。配套多款乘用车型的系统能量密度超过140Wh/kg，续航里程在400km以上。已实现磷酸铁锂电池单体能量密度中试突破200Wh/kg，同时，通过改进电池包结构设计和成组工艺，磷酸铁锂电池系统能量密度已实现160Wh/kg，目前该款产品已经开始产业化推进。
公司三元VDA（德国汽车工业联合会标准）电池单体能量密度达到230Wh/kg，已批量供应到奇瑞、吉利、东风小康等纯电动车型。公司开发的高镍体系三元811软包样品已通过国家科技部的专项检查，单体能量密度达302Wh/kg，循环次数超过1500周。目前处于产品验证阶段，预计于2020年底实现装车。
国轩三元电池从结构上分为铝壳电芯和软包电芯，功能上分为高能量密度的BEV电芯和高功率密度的PHEV电芯，公司规划未来两到三年，BEV铝壳电芯能量密度有望做到260Wh/kg；软包电芯有望做到300Wh/kg；PHEV能满足持续3C充/5C放（BEV 1C充/2C放），能量密度在220 Wh/kg以上。
2、锂电池研发
2008年，公司成立国轩高科工程研究院。目前，国轩高科工程研究院分布于合肥、美国硅谷、上海、德国波鸿、日本筑波。2017年12月，公司与南洋理工大学签署战略合作框架协议，设立联合实验室。
其中合肥研究院负责全产业链研究，下设科技管理部、材料分院、电池分院、BMS分院、PACK分院、电驱动分院、FMEA分院、工艺分院、IT管理部等9个研发分院。其重点完成了磷酸铁锂电池能量密度提升、复合三元电池产业化、高电压高容量的富锂锰材料等科研项目的研究。
2018年1月17日，公司披露投资者关系记录，公司正在美国和日本分别开发下一代动力电池生产技术工艺与生产设备，相关产品将使用半固态电池技术。将进一步大幅度降低电池生产成本同时提高电池性能。
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