报告链接：中国钨矿与冶炼市场发展现状、趋势与投资前景预测分析报告

过去10年，钨供给逐步出清，持续面临紧约束。2014年开始，钨钼采选和冶炼行业的固定资产投资均持续下滑。近年来，钨精矿开采指标整体稳中小幅增加，但并没有带来实际产量的增加，2018年开始钨精矿产量有所下降。2019年部分钨企联合减产10%。据iFinD，受疫情影响，2020年上半年钨精矿价格一度跌至7.5万元/吨以下，跌至多数矿山的成本线，钨价下跌预期再次造成中小型、高成本钨矿出清。2021年，在国内安全和环保形势持续高压下，虽然钨精矿价格涨至将近10万元/吨，但不足以激发新增供给。2022年自然资源部将钨精矿开采指标提升至10.9万吨(同比+0.1万吨);2023年钨矿开采指标为11.1万吨(同比+0.2万吨);2024年度钨矿开采总量控制指标为11.4万吨(同比+0.3万吨)，24H1江西环保督察导致钨面临紧约束，上游挺价效果显著。

2025年钨矿指标收紧，供给侧集中度上升，上游挺价能力增强，未来全球钨供给预期维持低增速。据《自然资源部关于下达2025年度钨矿开采总量控制指标(第一批)的通知》，2025年度第一批钨矿(三氧化钨含量65%，下同)开采总量控制指标58000吨，同比2024年第一批开采钨矿总量控制指标62000吨减少4000吨，同比-6%。其中主要省份同比全面减量，部分低产量省份指标归零，上游挺价能力有望增强;同时，强化钨矿指标约束机制，许可证过期或许可证有效但停产的矿山均不分配指标。据翔鹭钨业2025年报，2025年国内钨精矿产量6.7万金属吨，同比持平。

预计未来3年钨供给年均增速约1-3%。据厦门钨业《关于厦门钨业股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函之回复报告(修订稿)》、AImonty《ALMInvestor Deck December 2025》、《中钨高新:中钨高新2025年9月29日投资者关系活动记录表》、佳鑫国际资源《截至2025年12月31日止年度全年业绩公告》，未来3年，预计全球钨矿增量主要来自巴库塔钨矿、柿竹园钨矿技改、博白巨典钨矿、韩国桑东钨矿等，估算未来3年钨供给年均增速约1-3%。

供紧需强，2025-26H1钨价超预期大幅上涨。据iFinD,自2025年以来，国内钨矿指标政策收缩总量并提升供给集中度，供给处于收缩周期、且格局持续优化，钨价进入快速上涨期。钨精矿价格由2025年初的14万元/吨大幅上涨至2026年7月1日的48万元/吨。

价格趋势:钨价有望延续长期上行趋势。供给端，目前钨矿供给端持续呈现偏紧的状态，泛亚APT库存逐步释放后，在指标约束、环保督察、出口管制等因素作用下，供给面临紧约束。如前所述，未来3年全球钨矿增量主要来自巴库塔钨矿、柿竹园钨矿技改、博白巨典钨矿、韩国桑东钨矿等，预计钨供给增速约1-3%。需求端，我国制造业投资仍然保持稳定增长，光伏、航空航天等终端需求将持续贡献稳定增量，预计未来3年钨需求增速2-4%。预计在供紧需强趋势下，价格中枢有望长期上行。

价格弹性:地缘扰动提升战略属性，有望带来商品估值重估，打开价格长期天花板、放大上涨弹性。伴随近几年的俄乌冲突、巴以冲突、美以袭击伊朗、中美贸易冲突，钨的战略属性不断增强:战备需求的持续增长，叠加为了防扩散而进行的出口管制，都持续增强钨的战略属性，进而带来估值重估，促进产业挺价意愿持续增强。展望未来，钨产业有望逐步接纳新的价格体系，钨价长期天花板预期逐步打开，同时伴随较大的上涨弹性。