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稳定性制约钙钛矿电池产业化发展，铷绝盐或成为钙钛矿量产的关键因子。由于铷绝具备优异的光电性能、强化学活性、易离子化，两者可作为钙钛矿电池的ABX3结构中A离子的添加材料，显著提升电池的相关性能。钟可以增加电荷载流子迁移率，提高器件效率并降低电流一电压滞后效应;绝可以降低钙钛矿层的缺陷密度和电荷负荷率，提升电池效率及长期稳定性;两者协同作用可整合无机阳离子的优势，且混合使用时可达到平衡性能的效果。

从学术研究端观察，2026年初瑞士洛桑联邦理工学院在《自然通讯》与《科学》杂志上发布两项研究，证实了通过铷离子修饰调控钙钛矿结构与界面，是提高钙钛矿太阳能电池效率与稳定性的有效途径之一。第一项《自然通讯》上的研究中，瑞士洛桑联邦理工团队利用冠醚复合物将铷离子精确输送至钙钛矿薄膜的晶畴边界，以此改善缺陷钝化与电荷传输。基于此钙钛矿薄膜制成的太阳能电池获得了25.77%的认证最高效率，并在连续1300小时光照测试后保持了99.2%的初始效率，表现出优异的运行稳定性。另一项《科学》上的研究中，团队通过晶格应变方法将铷离子掺入宽带隙钙钛矿中，以此抑制卤化物相分离，从而提高了材料稳定性。基于该薄膜的太阳能电池实现了20.65%的转换效率，其开路电压达到理论极限的93.5%，代表了宽带隙钙钛矿中较低的光电压损失。

从企业应用端观察，协鑫光电投产的钙钛矿产线便采用了中矿资源定制开发的低杂质铷盐(钠、钾含量低于5ppm)和碘化绝，以提升电池稳定性和光电转换效率。双方已签订了三年以上的长协协议，钟绝盐已在钙钛矿电池应用中得到了长期、稳定的材料认证。此外，纤纳光电的钙钛矿组件在2025年量产时，亦引入了中矿资源的溴化铯，优化了钙钛矿-硅叠层界面的电荷传输效率。

钙钛矿电池较传统晶硅电池具有低成本、高效率、轻量化、可弯曲、高效的弱光特性等多重优势，目前制约其量产化发展的主要因素在于稳定性不足。晶硅电池使用寿命普遍可达20年以上，而钙钛矿电池目前的实际稳定寿命仅为3-5年，且使用期间效率衰减较快。考虑到铷绝盐的添加或可提升钙钛矿电池稳定性，随着行业研究以及应用实验的拓展验证，铷绝盐的添加或对钙钛矿电池产业化发展起到关键作用。

2026-2030年间，钙钛矿电池行业扩张对应钟盐需求CAGR或达94%。钙钛矿电池低成本、高效率、轻量化、柔性化等优势使其在光伏市场中的渗透率具有较大提升空间。同时，在建筑一体化、可穿戴设备、移动电源、便携式电子设备、车载发电、太空光伏等新兴应用领域中，钙钛矿光伏的需求同样具有持续增长空间。结合我们对地面光伏市场和太空光伏市场中钙钛矿电池装机量及对应钟盐需求的预测，我们认为，2026-2030年间，全球钙钛矿电池装机量或由20GW升至281.7GW,对应全球铷盐需求或由146.7吨升至2065.7吨，期间CAGR或达94%。

原材料供应商的成长弹性有望与钙钛矿电池行业扩张共振。鉴于钙钛矿电池行业的持续发展，我们认为全球钿绝盐市场开始进入结构性消费的新扩张周期，以铷盐为代表的钟绝消费空间从1至N的变化将推动产业链相关企业成长弹性的显著优化。考虑到全球铷绝行业供给端的强刚性化特征(具体请参考我们于2025年9月29日外发的《东兴证券绝铷行业深度(1):上游矿端及原料供给显现强垄断性寡头特征》报告)，行业需求曲线的显著右移将推动商品定价重心的持续性上移，行业发展中核心生产要素的垄断性、稀缺性及定价权将在公司的成长弹性及估值弹性中持续计入。

金银河:全球最大千吨级铷绝生产基地建成，重构公司成长及估值属性

全球首家千吨级高纯铷绝盐重结晶法生产项目正式达产。金银河年产千吨级钻绝盐项目基于公司掌握的二段硫酸低温矿相重构技术，该技术是全球首条全密闭式连续生产工艺及装备生产线，有效实现锂云母中锂、钦、绝、钾、钒和硅等全元素高值化利用，重构了国内低品位锂云母行业的资源价值。该项目包括低温硫酸法云母提锂及铷绝盐重结晶两条主要产线，主要产品包括电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、铷盐(99.9%)、绝盐99.9%)、钾明矾、硫酸钾和硅砂等。至2025年10月中旬，公司千吨级高纯钻艳盐产线已成功达产，暗示金银河自主创新的锂云母全元素清洁化提取技术的应用将解锁稀缺金属供给价值链并重构公司的成长属性及估值属性。

技术及设备生产壁垒构筑公司护城河，即便是最顺利情况下，竞争者也需要至少36-54个月才能进入该行业。公司的低温硫酸法提锂技术与钟铯盐重结晶生产工艺均为自研，在行业中拥有大规模量产化、绿色环保及低成本的显著技术及生产优势，公司的自有技术及有效实现低温多元化提锂的自产设备是公司最为夯实的护城河。从护城河的夯实程度观察，我们假设当前行业内有相关公司已完全掌握低温硫酸法提锂技术、有足够资金支持且实验室中试已获成功:从正式工厂搭建计算，建设产线及调试成功至少约24-36个自然月(假设新竞争者已具备相关设备完全生产能力);考虑到项目建设好后申请钟绝加工工厂环评，至少需要额外12-18个月。依据这个节奏推算，该行业的新进入者至少36-54个月才能形成竞争。这意味着公司的技术壁垒已转化为公司在铷艳行业的绝对优势。

公司铷绝盐与下游已达成战略合作，核心高端金属资源供应链稳定性支持或助力公司持续拓展销售空间。公司已与天恩锂业等多家公司签署高纯铷绝盐战略合作协议。此外，考虑到中国铷绝资源的高进口依赖度及铷绝盐作为高精尖制造与军工业无法替代的核心生产要素，不排除行业后期的隐性库存会有持续性放大的可能这意味着公司的铷艳盐产品销售仍有巨大且持续性的拓展空间。

中矿资源:全球矿端资源及铯盐精细化工领域龙头

公司为全球绝资源龙头企业，在绝行业拥有垄断性的资源优势。公司控制了全球80%以上的绝榴石矿产资源并有大量伴生鉭资源。公司名下的加拿大Tanco矿山是全球现有在产的唯一以绝榴石为主矿石的矿山，也是

世界上储量最大的绝榴石矿山;截至25H1，Tanco矿山合计保有Cs20金属量5.56万吨，其中露天开采方案下保有原地矿石储量1074.60万吨(含Cs20金属量2.90万吨，Ta205金属量2145.60吨)，铯尾矿矿石量356万吨(含Cs20金属量2.66万吨)。Bikita矿山锂矿床共生有绝榴石，历史上为全球三大经济可采绝矿之一，目前矿区内仍发育有多条未经验证的LCT型(锂一绝一鉭型)伟晶岩体，具备进一步扩大锂绝担矿产资源储量的潜力;截至25H1，Bikita矿山伴生Ta205金属量约3814吨(平均品位186ppm)。

公司是铯盐精细化工领域的全球龙头，拥有完备的铯产业链一体化制造能力。公司拥有加拿大温尼伯、江西省新余市两大绝钦盐生产基地，和英国阿伯丁、挪威卑尔根两大甲酸绝回收基地。公司现有绝铷盐产能约1000吨，新增Bikita艳榴石采选线预计于2025年三季度投产，投产后公司绝钟盐产能或升至1500吨左右，占全球绝钟盐产能50%以上。公司甲酸绝业务采用生产、租售+技术服务、回收和提纯的生态产业链模式，为众多世界知名的油服企业和世界级石油公司提供了甲酸绝产品和技术服务。公司甲酸绝回收再利用率可达80%以上，且回收后的基液性能不发生变化。截至25H1，公司全球储备甲酸绝产品18970bb1(折合密度2.3t/m的甲酸铯溶液)，折合艳金属当量4306.31吨。

公司铯钟业务板块稳定强增长。2021-2024年间，公司绝钦板块营收及毛利润均维持稳定强增长，绝钦板块已成为公司稳定的第二增长曲线。其中，营业收入由2021年的8.11亿元增至2024年的13.95亿元，期间CAGR达20%;同期毛利润由5.37亿元升至10.92亿元，期间CAGR达27%;同期毛利率则由66.25%升至78.29%,稳中有升。从产量观察，公司绝铷盐产量基本维持在960吨左右，由于公司2024年甲酸绝库存足以满足公司开展租售业务，因此暂停甲酸绝生产。在不考虑甲酸绝产品租赁的高回收率情况下，公司现有甲酸绝库存可维持超过七年的销售需求(近三年平均销售量为2621bb1)。从板块营收的持续上涨与实际产销量的稳定观察，由于公司在绝盐行业具有资源及产量垄断性地位，公司在行业中的议价能力较强，绝盐板块产品价格维持上行趋势。根据公司绝钟板块产品销量及业务营收测算，2022-2024年间，公司绝铷精细化工产品价格年平均涨幅达24%，甲酸链产品价格年平均涨幅达43%。考虑到2025年底公司绝钟盐新建产能的完成(较2024年+50%)，叠加钙钛矿电池薄膜添加剂等新兴应用对绝铷需求的持续拉升，2025-2027年间公司绝钦盐产量或分别达到1100吨/1275吨/1440吨，对应产能利用率或分别为73%/85%/96%。综合考虑，2025-2027年间，公司绝铷盐板块营收或分别达到16.57亿元/19.30亿元/22.19亿元，毛利或分别达到12.26亿元/14.67亿元/17.31亿元。公司产量的外扩叠加绝钟价格中枢的稳定上行，使得绝钟盐板块业绩表现及盈利能力仍有较强成长弹性。