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1.镁行业供给结构优化，镁合金供应占比或持续提升

1.1中国镁资源优势明显

中国镁资源储量丰富，资源禀赋较高。全球镁资源主要分布于菱镁矿、白云石矿与盐湖资源。其中菱镁矿主要为碳酸盐矿物(理论氧化镁含量约47.8%)，白云石矿主要为碳酸镁和碳酸钙复盐(理论氧化镁含量约21.8%)，盐湖含氯化钾和氯化镁(每升氯化镁含量约300g一450g)。中国是全球镁资源的核心储备国，根据国务院发展研究中心最新统计数据(2024年)，中国镁资源占全球比例70%，其中中国白云石矿资源占全球比例达80%以上。

1.2 中国原镁产能利用率底部回升，镁合金产量快速增长

2025年中国原镁产能占全球原镁产能82%，中国原镁行业进入产能优化新阶段。中国拥有完整的镁行业配套产业链，根据国务院发展研究中心统计，中国拥有全球90%金属镁产能、75%氧化镁产能、65%下游耐火材料产量，以及超过50%的钢铁、玻璃、水泥、陶瓷等基础制造业产量。从原镁产能观察，中国是全球原镁供给的核心生产国。据中国有色金属工业协会统计，2025年全球原镁产能为179万吨(同比+2.3%)，而中国原镁产能为146.82万吨(同比-1.3%)，占全球原镁产能比例由24年的85%降至25年的82%。中国原镁行业显现产能优化迹象。环保政策持续收紧(碳排放双控)、生产成本增加(双废治理)、落后产能淘汰(产业整合及电炉升级)清退规模偏小及环保不达标的落后产能;截至2025年11月，全国最大镁生产供应基地-府谷县的34户镁厂中已有26户完成产业体系升级改造。从实际产能利用率观察，中国镁行业产能利用率已显现底部回升。

1.3 中国镁合金产业高端化发展需求迫切

中国为镁产业净出口国，出口结构显现向高端化产品发展的边际变化。从中国上游镁盐进出口情况观察，以进出口数量最大的硫酸镁为例，2025 年中国进口硫酸镁2705 吨（同比+51.6%），出口硫酸镁160.6 万吨（同比+36%），出口数量为进口数量的594 倍。此外，2022-2025 年间中国硫酸镁进出口数量持续放大，且净出口数量由22年的91.1万吨升至25年的160.3万吨，期间CAGR达20.7%。从下游镁制品进出口情况观察中国镁制品进口数量较低，2025年镁制品(压铸件、铸件、结构件等)进口仅24.7吨(同比-83.3%);镁制品出口则以低端产品为主,2025年未锻轧镁出口35.1万吨(同比-2.9%),镁粉出口7.4万吨(同比-10.8%).锻轧镁出口0.25万吨(同比-25.1%),其他镁制品(压铸件、铸件、结构件等)出口0.66万吨(同比+29.17%).未锻轧镁、镁粉及锻轧镁等低端镁制品出口均同比下滑，而压铸件、铸件、结构件等中高端镁制品出口数量连续两年同比上升，显现出中国镁制品出口结构向高端化发展的边际变化。

1.4全球及中国镁供应结构或持续优化

从政策端观察，镁合金战略金属价值迎来重估。从全球层面观察，受高端制造业、新能源与新材料产业发展需求影响，镁金属战略价值已显著提升。2025年11月，美国地质调查局发布《2025年关键矿产最终清单》，镁被划定为供应链风险最高等级，强调镁金属战略资源价值。此外，欧盟将镁纳入关键原材料战略项目的覆盖范围，日本、加拿大、澳大利亚等国均将镁纳入战略矿产协同保障体系。从中国层面观察，国家及行业协会持续出台相关政策，引导中国镁产业链加速发展高端镁合金制造，推动中国镁行业从资源优势向高端制造优势转型，重塑镁合金全球供应链格局。《有色金属行业稳增长工作方案(2025-2026年)》明确提出，应提升镁合金结构材料、硬质合金及制品等产品综合性能;开展镁行业规范公告管理，积极参与镁行业国际标准制定;持续扩大镁合金在新能源汽车锻造轮穀、一体化大型铸件、电机壳体等部件的应用等。2025年全国镁行业大会上，中国有色金属工业协会指出，“十五五”时期的中国镁产业应从“轻量化辅助材料”向“战略结构性材料”转型，从“全球供应中心”向“全球创新与价值中心”迈进。

2.新质生产力行业发展或推升镁合金需求弹性

2.1镁合金应用发展推动全球镁消费结构持续优化镁合金已成为镁消费增长最快领域。据府谷县镁工业协会统计数据，2025年全球镁消费量约为120万吨，同比增长7%。镁合金为第一大镁消费领域，2025年全球镁合金消费量约为65万吨，占比由24年的49%升至25年的54%。受益于高端镁合金应用(如新能源汽车、电动自行车等)占比的显著提升，镁合金成为镁消费增长最快的板块(同比增长15%~20%)。传统镁消费领域中，钢铁脱硫(25万吨，占比21%，同比持平)、铝合金添加(18万吨，占比15%，同比+3%)和金属还原(12万吨，占比10%，同比+3%~5%)等需求则保持稳定。此外，从镁合金需求细分市场观察，根据中国有色金属工业协会镁业分会最新数据，2024年汽车行业为镁合金下游应用最广的领域(38.5万吨，70%)，其次为3C电子产品(11万吨，占比20%)和其他需求(5.5万吨，占比10%)。

2.2汽车轻量化发展或为镁合金需求增长的核心推力

至2030年镁合金整车占比或达4%。汽车轻量化是国家大力提倡的绿色新质生产力发展方向，能够有效起到汽运环节中节能减排、提速增续航等作用。与铝和钢等其他轻量化材料对比，镁合金密度小，仅为铝的2/3。此外，镁合金减震性更好、阻尼系数更高，使其相较铝合金具有更高的强度，也能有效实现隔音，提高驾驶舒适度。相对于传统金属制品，使用镁合金代替铝合金，能进一步使汽车整体重量减轻1.5%-2.5%且具有以下优势及成长性:

2.3机器人行业发展带来镁合金需求增长新变量

工业机器人行业稳定扩张。根据国际机器人联合会(1FR)数据，2015年至2024年间，全球工业机器人年装机量由25.4万台增长至54.4万台，累计增幅达到113%。其中，中国为全球最大的工业机器人制造商，2024年中国工业机器人装机量达到29.5万台，占全球安装总量由23年的51.1%升至24年的54.4%。从工业机器人应用领域观察，2024年全球汽车行业工业机器人装机量最高，达13.5万台，占比25%;其次分别为电子电气行业(12.6万台，占比23%)、通用型机器人(9.1万台，占比17%)、金属行业(7.7万台，占比14%)、其他行业(7.5万台，占比14%)、橡胶和塑料行业(2.2万台，占比4%)及食品行业(1.5万台，占比3%)。工业机器人已有丰富的实际应用场景，处于需求放量周期。据国家统计局数据，2025年中国工业机器人产量为77.3万台，同比增长38.9%，维持高速增长趋势。得益于全球制造业的转型升级、自动化技术的不断进步以及全球产业链的优化调整，中国工业机器人或加快出海进度，全球工业机器人行业或维持稳定扩张。

2.4建筑模板行业镁铝替代加速

产业政策引导与工业化发展推动建筑模板领域的镁铝替代。2024年3月，国家发改委和住建部联合发布《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》，提出到2027年，超低能耗建筑实现规模化发展，既有建筑节能改造进一步推进，建筑用能结构更加优化，建成一批绿色低碳高品质建筑，建筑领域节能降碳取得显著成效。相较铝合金建筑模板，镁合金建筑模板具有强刚性、轻量化、耐碱、耐腐蚀、可回收、环保、低成本等多项优势每平方米重量镁建筑模板比铝建筑模板轻25%左右，且每平方米可节约40元左右的清理费用。绿色建筑产业的发展，建筑工业化进程的推进，以及镁价低于铝价产生的经济效益，共同促进了镁合金建筑模板对铝合金建筑模板的替代进度。此外，建筑模板行业产能出清逐渐完成，海外市场布局不断提升，行业整体正由谷底回升中。综合建筑模板行业的回暖以及镁铝替代的加速考虑，我们认为2025-2028年间中国建筑模板行业镁合金需求或由8.2万吨增长至15万吨，期间CAGR或达37%。

2.5镁基储氢材料提振镁需求远期展望

国家政策大力支持氢能产业发展。相较传统能源，氢能具有高能量密度、清洁环保、来源广泛、应用多样化等优势。2022年3月，国家发展改革委、国家能源局联合印发《氢能产业发展中长期规划(2021-2035年)》,提出了氢能产业发展各阶段目标:到2025年，基本掌握核心技术和制造工艺，燃料电池车辆保有量约5万辆，部署建设一批加氢站，可再生能源制氢量达到10万一20万吨/年，实现二氧化碳减排100万一200万吨1年;到2030年，形成较为完备的氢能产业技术创新体系、清洁能源制氢及供应体系，有力支撑碳达峰目标实现;到2035年，形成氢能多元应用生态，可再生能源制氢在终端能源消费中的比例明显提升。

2.6镁合金为低空经济发展的核心材料

镁合金已成为低空经济发展的关键材料。据“十五五”规划建议，低空经济与新能源、新材料、航空航天并列为国家四大重点发展的战略性新兴产业。镁合金材料具有轻质、低成本、高储存量及优秀电磁屏蔽性能等特性，能够有效解决无人机原材料高成本和低运作效率的问题。据MIJBC2023年披露，镁一空气电池在无人机和飞行汽车上的飞行时间长达3小时，远超锂电池的23分钟。镁合金材料已成为飞行器结构件的核心材料，国内头部镁合金生产商纷纷加大低空经济产业布局。宝武镁业已启动年产20万件无人机前舱框架的生产，年订单额超6000万元;万丰奥威收购德国eVTOL(电动垂直起降飞行器)开发商Vol0copter，加强海外eVTOL项目研发布局。低空经济产业已进入规模化商业元年，2025年全球领先的eVTOL企业亿航智能已实现221架eVTOL交付。据中国信息通信研究院、中商产业研究院等行业机构预测，2026-2030年间，全球eVTOL交付量或由300架升至1.2万架;至2035年，中国eVTOL交付数量或达30万架。以eVTOL的单位镁合金耗量约为200kg/架测算，结合eVTOL行业规模预测，2026-2028年间，全球eVTOL镁合金需求量或由60吨升至379吨，期间CAGR或达151%;至2035年，eVTOL发展或带来中国镁合金需求量6万吨，全球镁合金需求量20万吨。

3.全球镁合金供需结构或持续改善

全球镁合金行业供需结构或持续改善，镁合金企业盈利及估值水平有望提升。结合我们对全球镁合金供给端与需求端的分析、预测，我们认为，2026-2028年间，全球镁合金供需缺口或为-1.01-5.41-8.5万吨，全球镁合金行业供需结构的持续优化或推动镁价由周期性的底部上行。镁行业景气度的攀升叠加镁产业链向高端镁合金制造转型带来的产品附加值提升，将改善镁行业相关企业盈利及估值水平，镁行业配置属性有望增强。