源飞宠物成立于2004 年，多年来专注于宠物用品和宠物零食的研发、生产和销售, 积累了优质的客户资源，如美国Petco、沃尔玛等国际知名宠物零售商/商超。公司发展主要分

为三个阶段：

第一阶段（2004-2014）：咬胶起家，牵引成势。公司2004 年成立在浙江省温州市平阳县，初期借助平阳县是我国主要皮质加工地的优势生产“狗咬胶”，后将主营业务重心拓展至宠物牵引用具，目前公司与Walmart、PetSmart、Petco 均具有长期合作关系，在宠物牵引用具领域具备优势地位。

第二阶段（2014-2023）：积累优质客户资源，海外建厂平滑贸易风险。2014 年，美国子公司正式成立，继续开拓海外市场，先后与Walmart、PetSmart、Petco、美国好氏和B&M签订销售合同，涉及宠物食品、宠物牵引用具和注塑玩具等产品。2017 年，公司自主品牌宠物牵引带“艾淘儿”获得浙江省首批“品质浙货”出口领军企业荣誉。2018 年，上海研发中心成立。2020 年公司在柬埔寨建成生产基地扩充产能，主要承接美国市场订单，享有低成本劳动力，平滑美国加征关税影响，平滑海外贸易风险。2022 年源飞首次公开发行A股上市。

第三阶段（2023-至今）：国内国外双轮驱动，自有品牌未来可期。23年左右布局国内品牌赛道，先后推出“匹卡噗”、“哈乐威”“传奇精灵”等自主品牌，大力加速品牌化进程。

（一）海外优质客户筑牢增长基石，产能升级助力全产业链布局

深耕核心优质客户，业绩增长有力支撑。经过十余年的发展，公司产品销售市场覆盖美国、欧洲、日本等多个宠物市场发达的国家和地区，这些地区的市场销售渠道主要被Walmart、PetSmart、Petco、Pets at Home 等专业宠物产品连锁店或国际大型连锁零售商所垄断。公司已经与上述核心客户建立起长期稳定的合作关系，渠道资源优质，构成业绩持续增长的重要支撑。

头部客户粘性较高，销售额稳步增长。2018年至2024年公司前五名客户销售总额稳步增长，从2.69 亿元增至7.17 亿元，销售总额占比稳定在60%左右，客户粘性强且合作关系稳固。其中PetSmart、Petco 在线下销售市场市占率高达60%。头部客户依托成熟的宠物经济市场与自身稳健发展，将持续带动公司订单增长。

多地产能布局，支撑全产业链协同升级。公司目前已投产的生产基地共4个，其中温州平阳布局两大基地，涵盖宠物零食、牵引用具、玩具等多条生产线；柬埔寨拥有两个海外基地，分别为主打宠物食品的“柬埔寨爱淘”与以宠物用品为主的“柬埔寨莱德”，其中莱德工厂于2024 年下半年新增宠物玩具产线，进一步提升海外产能协同效率。此外，公司在孟加拉和国内均有新工厂在建，主要布局宠物食品、明胶、皮革等产品，孟加拉投资设立的生产基地一期工程预计于2025 年起陆续投产。此外，公司于25 年新增2.2万吨宠物干粮项目建设，发力主粮业务，进一步完善多产地、多品类供应链矩阵。

（二）自主品牌开拓：优势用品品类突围、入局主粮寻求边际拓展

从单品到生态，打开更大市场空间。公司依托在牵引用具市场的领先地位，持续拓展国内宠物用品赛道，相继推出“匹卡噗”“哈乐威”等自主品牌，覆盖宠物日常用品、清洁护理、户外出行等多场景出行。其中，匹卡噗主推的宠物零食表现亮眼，已经取得了显著的市场反响。哈乐威品牌的天然钠基矿砂采用全新除臭专利，上市仅两个月便成为抖音钠基矿砂品类第三。根据炼丹炉数据统计，匹卡噗、哈乐威于抖音平台25 年1-5 月平均销售额同比增速实现300%+以上增长。与此同时，公司携手全球宠物食品巨头普瑞纳，共同孵化智能宠物品牌Artie，抢占智能养宠赛道先机。

“生鲜营养+精准配方”，传奇精灵赢得消费者初步认可。2025年一月份，公司推出自主主粮品牌传奇精灵，以“高端营养，生鲜自然”为理念，基于猫咪不同生命周期、机体状态、成长目标打造食谱，为中国宠物家庭提供长效健康的喂养方案；当前，品牌客户好评率较高，品牌势能有望进一步增长。

多重优势赋能，自主品牌成长可期。依托多年稳定的代工利润垫和上市公司多元化的融资渠道，公司具备强大的资源调配能力，为自主主粮品牌的发展提供了坚实的保障。在产能布局充足、研发体系完善的基础上。公司有能力持续推出高质量、有差异化优势的产品。当前国内宠物主粮尚未形成垄断格局，营销投入仍具有明显边际效应。在资金、产研与渠道多重优势加持下，“传奇精灵”有望在竞争中脱颖而出，逐步实现长期发展。

积极拓展电商渠道，抓住线上销售的增长机会。根据通联数据显示，2013 年-2024年，国内宠物行业线上销售占比已从10.8%增至58.7%，并且我们预计在未来抖音仍有较大的增长潜力释放。公司紧跟行业趋势，积极拓展电商渠道，已在小红书和抖音等平台设立了官方店铺；24 年销售费用为4,006.09 万元，同比增长62.93%，25 年Q1 为1339.2 万元，同比增长96.23%。

（三）坚定研发投入、持续产品创新

研发引领创新，公司产品更新率达30%。公司注重产品质量，持续加大在产品研发方面的投入。2018 年至2024 年，公司研发费用总体上升，24 年研发费用率略有下降，主要由于营业收入增幅较大所致，但平均研发费用率仍维持在2.54%。产品方面，公司牵引用具产品线SKU 已达2 万多种，并且产品更新率达30%，在市场上具有较强的竞争力。

打造多地研发布局，紧跟行业趋势创新。公司在全球多地设有多个研发中心，致力于推动宠物用品和食品的创新。美国的前沿研究小组专注于捕捉北美市场的最新趋势和技术，上海的设计研发中心则主要负责产品设计与创新，确保满足亚洲市场的独特需求。同时，公司计划另将4386.20 万募集资金投入研发中心建设项目。此外，公司申报的《数据驱动的时尚产品流行趋势导引关键技术研究》项目，已获得2025 年度浙江省“尖兵领雁+X”科技计划的立项，并将获得省财政补助资金250 万元，进一步加大研发投入，推动技术创新。