场景一：人民币跨境支付结算体系变革

（一）从传统SWIFT 向CIPS 转型

现有国际清算体系由两部分组成，分别是一国货币的跨境清算系统和国际电讯系统。各国均有各自的代表性清算系统，但货币较为单一。典型的一国货币的跨境清算系统有CHIPS（美元跨境清算系统）、TARGET2（欧元实时全额自动清算统）、CIPS（人民币跨境支付系统）等。这些跨境清算系统能够高效、安全地处理跨境支付，显著降低结算风险，支持全球时区运作，并提升该货币的国际使用便利性与金融稳定性。

当前跨境银行结算还较大幅度依赖SWIFT。国际电讯系统主要为SWIFT（报文传输系统），SWIFT本身没有清算功能，仅起到报文传输的作用。在实际运行中，SWIFT与各国的跨境支付系统相连，才能实现实际的跨境支付。SWIFT涉及多国货币，接入全球主流银行，不可替代性较强。

细化到传统人民币跨境结算的两种模式

①代理行模式

代理行模式是最为主流的人民币跨境结算模式。本国银行与境外银行签订人民币代理结算协议，开具人民币往来账户。此模式主要通过SWIFT渠道发送跨境报文，借助中资银行境外代理行的支付清算体系完成跨境资金支付清算。

②清算行模式

清算行模式需要央行指定境外某银行作为该地区的人民币清算行，为境外金融机构开立人民币同业往来账户。资金在清算行国内和国外分行之间完成清算。

CIPS结算如何为人民币跨境支付提供新机遇？

CIPS采用ISO 20022报文标准，理论支持多币种报文传输，但目前清算功能仍限于人民币。例如，在“货币桥”项目中，CIPS与泰国、阿联酋等央行数字货币系统对接，可实现人民币与其他CBDC（央行数字货币）的跨链兑换，但本质仍是以人民币

为基础的间接结算，而非直接支持其他法币。即便如此，CIPS以“人民币直连结算”为核心特征，通过“直连+间接”的双层参与者架构，提升人民币跨境支付效率（如与一带一路经济体或其它特定人民币结算场景），降低对SWIFT的依赖，形成与美元主导的SWIFT相抗衡的一片“净土”。尽管当前仅限人民币结算，但其技术架构（如跨链协议、ISO 20022 标准）为未来与其他数字货币或法币系统的互联互通预留了空间。

CIPS的清算模式分为实时全额结算模式（RTGS）与定时净额结算模式（DNS）。实时全额结算是指在逐笔交易基础上，分别对支付、转账指令或其他债务进行实时结算的结算机制。它适用于大额、紧急交易。定时净额结算是指在预先确定的结算周期结束时以净额进行结算的结算机制。它适用于高频、小额交易。

随着一带一路持续深化发展，CIPS参与者愈加多元化，国际属性也不短强化，2016-2023年，CIPS的参与者规模从540位扩大至1484位，增长了近两倍。其中，直接参与者在2023年首次突破100家。

（二）从CIPS 进一步向稳定币探索

相较于传统的跨境支付模式，稳定币支付模式中，汇款人只要通过区块链汇款（越过清算系统，基于以太坊、波场等公链，利用智能合约自动执行资产转移，无需中心化清算机构介入，资金可实时跨境到账），资金就可以传递到收款人手中。这样大大减少了对于中间行和额外的清算系统的需求，降低成本，提高效率。

这种支付方式不仅规避了多币种转换的汇损风险和中转行的时间延误，其链上可追溯性也为合规审计提供了便利。尽管当前部分市场存在监管适应性挑战，但随着合规框架的完善，稳定币有望成为跨境支付领域的重要基础设施，特别是在时效敏感、高频小额的国际商贸场景中更具竞争力。

区别国际化的数字人民币和稳定币：

技术底层方面，数字人民币国际化采用 “央行 - 商业银行 - 公众”的双层运营架构，基于联盟链或私有链技术，而非公链。交易验证由央行授权的金融机构参与，本质是中心化的数字法币。结算逻辑方面，国际化路径并非依赖区块链 “去中介化”，而是通过 “多边央行数字货币桥”（如与香港金管局、泰国央行等合作的m-CBDC Bridge 项目），在跨境支付中实现与其他CBDC 的直接兑换，简化传统SWIFT 体系下的多币种清算流程。通过数字化形态提升人民币在跨境贸易中的结算效率，推动人民币国际化，而非颠覆现有结算体系。

场景二：带动RWA 二级流通

（一）RWA 与稳定币的区别

《香港数字资产发展政策宣言2.0》提出 “LEAP” 框架，涵盖优化法律与监管、扩展代币化产品种类、推进应用场景及跨界别合作、人才与合作伙伴发展等方面，旨在提升数字资产交易流动性，推动更多元化的数字资产产品供应，促进数字资产与实体经济的深度融合。

朗新集团的充电桩数字资产发行流程涉及将现实世界的充电桩资产通过设备和数据合同上链，形成一个可估资产物联网平台。在这个平台上，进行资产的交叉验证、评估、收入预测、融资模型构建以及资产通证化，以确定资产的定价。随后，通过操作系统和支付系统处理相关的业务、现金和设备数据流，确保资产的管理和交易的顺利进行。利用可信模块服务，如电动汽车充电站和人工智能与物联网模块，支持资产的运营和管理。资产上链后，确定所有者并进行收益锚定，通过特殊目的公司（SPV）进行资产证券通证化，转化为证券型通证。接着，由受监管的发行方发行这些通证，并通过分销商将其销售给投资者，投资者通过购买或赎回通证参与资产的所有权和收益分配。整个流程通过区块链技术确保了资产的透明性、可追溯性和安全性，为投资者提供了新的投资渠道。

RWA 和稳定币什么区别？

值得注意的是，香港金管局早在2024 年8 月28 日就提出了Ensemble 专案沙盒计划，宣布试点四大代币化资产案例。而香港稳定币法案是2025 年5 月才落地，RWA 本质与稳定币并不直接相关，现有发行RWA 的机构如蚂蚁数科以及广发国际均尚未获得稳定币相关牌照。

RWA 泛指具备底层质押物的数字化产品，稳定币是RWA 的子集，稳定币底层质押物为法币。而参考Ensemble 专案沙盒，底层质押物可以有债权、基金、新能源资产以及电动汽车充电站等、供应链金融资产。其中蚂蚁数科更为集中在实体企业的打包数字化，其它传统金融企业可能更多参与到债权及基金的打包数字化。打包数字化过程中使用何种加密资产进行上市，并未锁定，过程中，认购的金融机构直接以法币认购。

简单理解为稳定币主要为了解决支付；RWA 主要为了助力企业融资。目前相关性较低。

稳定币合规化对RWA 的影响？

值得注意的是，现有RWA 项目多数为定向融资，并未流通，因当前RWA 尚且以法币进行交易的结算，即不具备二级市场流通的能力，若协同稳定币和数字钱包，则搭建RWA 二级市场流通的场景。

（二）RWA 玩家众多

未来有望参与RWA 的产业主要包括：

（1）证券公司：RWA 代销人

证券1 类增强牌照持有人（辅助7 号自动化牌照），此类参与人后续若升级VASP牌照，则可以介入RWA 资产的代销或发行。此项与RWA 项目二级市场流通具备系统发展效应。

（2）蚂蚁数科：RWA 领先发行人

蚂蚁数科也是Ensemble 专案沙盒的主要参与人，截至目前，蚂蚁数科已成功三单RWA 项目。若蚂蚁数科成功申请稳定币相关牌照，如稳定币发行牌照，则蚂蚁数科可以自行发币，再以自己发行的稳定币进行RWA 项目的二级市场流通改革。一则获得RWA 发行的技术服务费，二则获得发行稳定币的储备金收益，增厚赚钱效应。

这些RWA 项目规模在数千万至数亿元，聚焦于光伏、充电桩、换电柜等新能源领域，利用AI 预言机和区块链等技术，实现跨境融资等业务，为中小企业开辟新的融资途径。三个项目均探索了新能源资产的数字化融资模式。协鑫能科光伏项目通过数字化手段优化了资金筹集过程。明新集团则专注于充电桩资产，将换电项目自身价值、运营、收益等数据打包存储在区块链上，形成数字通证实现了资产的跨境融资。巡鹰出行则创新性地将换电柜资产数字化，为行业提供了新的资金解决方案。这些项目共同推动了新能源资产融资方式的创新和多样化。

值得注意的是，蚂蚁数科在区块链布局上已然身位领先：

蚂蚁数科已有较为成熟的联盟链，蚂蚁链是蚂蚁集团代表性的科技品牌 ，原名为蚂蚁区块链，2020 年07 月23 日，品牌升级为蚂蚁链（ANTCHAIN） ，致力于打造数字经济时代的信任新基建。

此外，根据蚂蚁链官网信息，迪拜时间2025 年4 月30 日，蚂蚁数科宣布面向海外市场推出 Layer2 区块链 Jovay，这是专为 RWA 交易打造的高性能可信区块链平台，独创三阶段分级确认机制以保障交易的可验证性，支持10 万TPS 吞吐量和100 毫秒链上响应时间，将成为蚂蚁数科“两链一桥”（国内蚂蚁链，国际Jovay链；通过跨链技术，蚂蚁数科可以打通蚂蚁链、Jovay、以太坊等不同区块链之间的壁垒）重要拼图。

作为一个 Layer2 区块链，Jovay 自带TEE 和zk 双证明系统强安全，可以无缝衔接以太坊等Layer 1 区块链，提升其性能和可扩展性。Jovay 与基于蚂蚁链（AntChain）的资产链，以及跨链桥（AntChain Bridge）技术方案，共同助力全球万亿新能源资产转化为可交易的数字资产。