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1.AI大模型产业链半导体相关重点厂商梳理

（1）根据大模型产业链上游涉及到的半导体相关环节，我们将其主要划分为AI芯片（云端与端侧）、存储、光模块、PCB、服务器、电源等几个板块。如下图所示，AI产业高速发展离不开AI服务器的基础功能，AI服务器产业链整体包括上中下游，上游硬件部分是AI产业构建的基础，核心是AI服务器展开的相关零组件，随着AI产业的高速发展，上游电子零部件板块或将也高速增长。

（2）云端AI芯片指面向AI应用，针对AI算法（如深度学习等）进行特殊加速设计的芯片。AI芯片是大模型的“大脑”，提供算力支持，主要包括GPU、FPGA、ASIC等。国内相关厂商包括寒武纪、海光信息、龙芯中科等。

（3）端侧AI芯片是指应用于AI应用，如智能手机、笔记本电脑、智能摄像头等各种终端设备的芯片，核心特点包括低功耗、高算力、低延迟和高集成度等。端侧AI芯片能够在设备本地完成复杂的AI任务，减少数据传输和云端计算的依赖，从而提升设备的智能化水平和用户体验，国内相关重点厂商包括恒玄科技、乐鑫科技、中科蓝讯、晶晨股份、瑞芯微、全志科技、炬芯科技、国科微等。

（4）存储包括存储模组和存储芯片，包括DRAM、NAND FLASH、HBM等。AI的发展由海量数据支撑，对数据处理提出了极高的要求，因而需要更大的内存去存储更多的数据，国内相关重点厂商包括兆易创新、江波龙、佰维存储、德明利、澜起科技、东芯股份、聚辰股份、普冉股份、北京君正等。

（5）光模块是进行光电和电光转换的设备，由光电子器件（光发射组件和光接收组件）、功能电路和光接口等组成。AI大模型需要云厂商庞大的算力支持，而光通信网络是算力网络的重要基础和坚实底座。光模块在发送端把电信号转换成光信号，通过光纤传送后，接收端再将光信号转换成电信号。国内相关重点厂商包括中际旭创、天孚通信（光器件）、新易盛、光迅科技、源杰科技（光芯片）等。

（6）PCB作为电子元器件的载体，提供电气互连和信号传输的功能。在AI服务器中，PCB需要处理大量的数据和高速信号传输，还需要承受高负载和高温度环境，确保元器件的稳定运行，因此对层数、线宽、材料等有更高的要求。国内相关重点厂商包括鹏鼎控股、胜宏科技、深南电路、沪电股份、东山精密、景旺电子等。

（7）AI服务器是大模型算力之源，AI服务器通过集成GPU、FPGA等加速器，能够大幅提升计算速度，满足AI模型对大规模数据处理的需求。国内相关重点厂商包括浪潮信息、工业富联、紫光股份等，服务器其中一个分支是液冷服务器，国内相关厂商包括中石科技、光迅科技、川环科技、国芯科技等。

（8）服务器电源是一种用于向计算机系统或网络设备供电的设备，将交流电转换为计算机所需的直流电。随着算力发展与芯片功耗的不断提升，对高功率密度与转化效率的服务器电源需求增长，国内相关重点厂商包括麦格米特、光宝科技、中国长城、新雷能、欧陆通等。

2.投资建议

投资建议：AI时代已经来临，长期建议关注充分受益中国AI产业高速发展及国产化比例提升的双重红利细分板块。

（1）云端AI芯片关注：寒武纪、海光信息、龙芯中科等；

（2）端侧AI芯片关注：恒玄科技、乐鑫科技、中科蓝讯、晶晨股份、瑞芯微、全志科技、炬芯科技、国科微等；

（3）存储板块关注：关注兆易创新、江波龙、佰维存储、德明利、澜起科技、东芯股份、聚辰股份、普冉股份、北京君正等；

（4）光模块、光器件、光芯片关注：中际旭创、天孚通信（光器件）、新易盛、光迅科技、源杰科技（光芯片）等；

（5）PCB关注：鹏鼎控股、胜宏科技、深南电路、沪电股份、东山精密、景旺电子等；

（6）服务器（含液冷）关注：浪潮信息、工业富联、紫光股份、中石科技、光迅科技、川环科技、国芯科技等；

（7）电源关注：麦格米特、光宝科技、中国长城、新雷能、欧陆通等。

3.风险提示

（1）AI需求不及预期风险。目前在大模型的刺激下，全球都在积极布局AI产业链，市场还处于不断投资过程中，收益方式还需要看下游应用场景，消费者的接受意愿。如果下游需求不及预期，对产业的持续投资或将产生影响，从而影响产业链上下游的企业经营业绩。

（2）行业竞争过度风险。随着AI产业的大力投资，不少创业公司也纷纷加入布局AI产业，整个商业模式的行业壁垒相对较高，但全球巨型科技企业纷纷跟随布局，过度的产业竞争或将造成企业经营压力增大，一旦缺少持续性的资金投入，企业或将有经营业绩风险，同时整个产业链或受到冲击。

（3）国际贸易政策的变化风险。AI产业中多个细分市场都需要全球先进科技产品支撑，是全球人类共同努力的成果。然而个别经济体随意更改国际贸易政策，或将导致部分核心产业链断供，对全球其他经济体的AI产业布局产生较大影响