矿产铂供给难有增量。从2007 年开始，铂的供给开始平稳，甚至有所减少。近几年矿山供给在170-180 吨/年左右的位置徘徊，2025 年预计全球铂供应量6999千盎司，同比2024 年下降4%，为近5 年新低，其中矿产铂5426 千盎司，较2024 年下降6%。限制矿山产量进一步扩张的主要原因有三：第一，主要产区的成本上升，一些大矿山的完全成本已经高于铂的价格；第二，近年来全球经济承压导致南非等产铂大国社会稳定程度降低、罢工此起彼伏，再加上矿山安全事故，使得矿山产量下降；第三，2021-2022 年新能源汽车渗透率提升冲击汽车行业对铂的需求，过去几年铂价格较低，矿山没有扩产动力。

矿产铂和回收铂供应量都出现下降。从总供应量来看，2006 年之后增长基本停滞，2022-2024 年受限于矿石品位下降、南非缺电以及生产异动，全球铂总供应基本在7000 千盎司（约217 吨）上下波动，预计2025 年基本无增量。南非铂矿产量自2021 年开始出现下滑，全球铂矿产量在2021 年达到近几年高点后回落。2024 年全球铂矿山产量为5782 千盎司，同比增长2.97%；二次资源回收量增长0.95%至1530 千盎司，全年铂供应总量为7311 千盎司（约226.6 吨）。

从铂的回收而言，主要分为汽车尾气催化剂回收、首饰回收和电子回收。催化剂回收在2021 年达到高峰1,619 千盎司后近两年明显下降，2024 年为1,156 千盎司；首饰回收自2016 年达到高峰625 千盎司后持续下降，2024 年降至298 千盎司；电子回收从2016 年的25 千盎司增至2024 年的76 千盎司，但增量较小。

2023-2024 年，由于铂价低迷，汽车回收厂商收集并出售废旧铂催化剂的意愿较低，铂首饰的持有者也不愿意出售首饰，全球铂回收总量较2022 年明显下降。

铂地表库存自2022 年以来明显下降。2022 年以来铂价持续低位震荡，供需紧平衡，整体供小于求，全球地表库存从2022 年的约150 吨降至2024 年的约100吨，WPIC 预测2028 年铂库存可能耗尽。

目前仅有约30%铂矿山可以实现边际盈利。截至2024 年，全球主要PGM 矿平均全维持成本约为$1250/6Eoz（6E 包括铂、钯、黄金、铑、铱、钌），在当前一揽子价格之下仅有约30%的矿山可以实现边际盈利，若铂价继续低迷，可能导致部分亏损严重的矿山减停产，进一步限制供给。此外铂矿山扩产耗时较长，供给刚性显著，考虑到全球地表铂库存下降，而汽车催化剂、首饰等领域需求韧性凸显，铂价急需一轮上涨周期来恢复供应。

俄罗斯矿产钯铂主要来自铜镍伴生矿，因此钯铂产量主要取决于诺里尔斯克镍业基本金属的生产计划，很少受到钯铂价格的影响；而南非以纯生产PGM 金属为主，成本和价格敏感性更高。以全球铂业巨头Sibanye 为例，包括开采成本、人工成本等在内的全维持成本趋于上升，2024 年约为$1200/4Eoz（4E 包括铂、钯、黄金、铑），目前铂钯价格回归1000 美元/盎司区间，拖累4E 一揽子销售价格，使得Sibanye 的毛利明显下降。