据USGS数据，2024年全球电解铝产量为7200万吨。其中我国年产量为4300万吨，我国电解铝产量依旧是占据全球第一的位置，占全球产量高达60%；其次则是印度，年产量为420万吨，占全球产量的6%；俄罗斯和加拿大年产量分别为380和330万吨，皆占全球产量的5%。

《国务院关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知》中，明确提出推动有色金属行业碳达峰。巩固化解电解铝过剩产能成果，严格执行产能置换，严控新增产能。推进清洁能源替代，提高水电、风电、太阳能发电等应用比重。加快再生有色金属产业发展，完善 弃有色金属资源回收、分选和加工网络，提高再生有色金属产量。云南省水电资源丰富，2024年底，水电发电量3905亿千瓦时，占比71.22%，风电发电量（287亿千瓦时）和光伏发电量（196千瓦时）的占比10.87%，合计占比82.09%，这为云南省承接高能耗的产业提供了巨大支持。

过去十年，中国电解铝行业完成了“东铝西进，北铝南移”的产业化进程。2017年4月，国家发改委等四部委联合发布《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知》，由此拉开了国内电解铝行业深化供给侧结构性改革的大 。2018年1月工信部发布《工业和信息化部关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》，加速电解铝产能向西南转移，当年中铝120万吨产能转移到云南。2019年，全国电解铝产能跨省置换300多万吨，其中246万吨置换至云南。截止2024年底，全国电解铝产能4500万吨，云南省电解铝产能达到585万吨，是2015年118.6万吨的5倍，全国占比从2015年不到4%，至今占比13.77%。同时，也完善了铝产业链的布局，铝一体化、 素制品等。

云铝股份（000807.SZ）:绿电铝产业链龙头

公司隶属中国铝业，实控人中央国资委，是全国有色行业、中国西部工业企业中唯一一家“国家环境友好企业”，国家绿色工厂，首届ESG金牛奖“双碳”先锋。公司产能铝土矿160万吨、氧化铝140万吨、绿色铝305万吨、铝合金及铝加工产品157万吨、 素制品82万吨。将建成“3+3”六大绿色铝材一体化产业集群，形成从铝水到终端产品的“1+N”全产业链绿色发展格局，奋力打 中国全产业链绿色低碳铝用新材料基地。2024全年，公司实现营业收入544.5亿元，同比增长27.61%，归母净利润44.12亿元，同比11.52%。货币资金62.77亿元，资产负债率逐年下降至23.28%，电解铝供给端管控，需求增长，价格高位，公司具备对外投资的能力及高分红潜力。

2025Q1电解铝产能变化

◆ 减产：2025年Q1电解铝行业预计减产14.5万吨，河南、山西等高成本区域因成本 力关停10万吨，四川部分产能净减产4万吨，反映传统产区经营 力加剧，截止3月几经减产4.5万吨。

◆ 复产：同期全国复产28.5万吨，西南地区贡献超85%，其中四川复产24.5万吨，贵州、山西分别复产6.5万和2万吨，凸显水电铝的成本优势和产能弹性。

◆ 新投：新增产能仅青海4万吨，在4500万吨产能天花 政策下，行业扩张近乎停滞，未来增长仅能通过存量优化实现。

2025年中国电解铝产能运行情况（预测）

◆ 减产方面：2025年河南、青海、新疆、山东等地计划减产170万吨，主要为产能置换所致，显示行业结构性调整持续深化。

◆ 复产方面：预计年内可复产产能27.2万吨，主要集中在广西、贵州、四川等地。其中广西企业因盈利改善复产积极，贵州将释放7.7万吨产能，四川剩余4万吨产能预计4月底前全部复产，新疆2万吨产能也将恢复。

◆ 新投方面：2025年计划新增产能202.5万吨（含103万吨待定），实际净增产能约25.5万吨。重点项目包括内蒙古45万吨（含35万吨净增）、青海10万吨、贵州3.5万吨等。云南地区新增3万吨产能，另有置换产能待定。

电解铝下游市场，新能源贡献最大增量

铝是重要的工业材料，主要产品有棒材、 材、 材、 材和铝合金等。（1）近年受房地产和基建降速的影响，建 行业占比从22年34.9%下降至24年30.5%，但依然是最大的市场。（2）电力是铝第二大市场，占比19.2%，近年来，国内特高 建设持续投入，电力市场需求稳健。（3）交通运输12.8%和耐用消费品11.5%。从下游需求来看，新能源（光伏、风电、储能），新能源 （电池和轻量化）渗透率快速提高，极大地拉动了电解铝的需求，不仅弥补了房地产行业需求的减少，还带动了铝行业的整体需求的稳步增长，未来依然是电解铝需求最大的增量市场。

电解铝成本构成-1

电力、氧化铝、预焙阳极构成电解铝主要的生产成本。（1）氧化铝在电解铝成本中占比最高，氧化铝全球供给，受影响的因素较多。当前，供需缓解，价格从年初的5590元/吨，下跌至3200元/吨左右。（2）电力成本占比第二，不同区域电力价格不同，西南地区水电有丰水期和枯水期，北方主要是受动力 价格影响，动力 价格从年初的770元/吨下跌625元/吨左右。（3）预焙阳极是电解铝必备材料，在电解铝成本中占比第三高，预焙阳极的价格与石油价格相关。（4）其他成本为制 和人工。

整体看，电解铝相关成本项目均处于底部，在经济没有明显变化的情况下，相关成本项很难大幅上升，因此，电解铝成本将不会明显增加。从供给来看，全球电解铝产量7200万吨，其中我国年产量为4300万吨，国内有4500万吨产能限制，供给短期不会快速增加，电解铝的库存（LME开盘库存量）在底部区域，短期有所上升。而在需求方面，新能源系列产品快速增长，使得电解铝需求稳中有升。因此，电解铝的价格保持良好趋势，相关公司具备较好的盈利前景。