1、中钨高新：背靠五矿集团，硬质合金及刀具领先供应商

中国五矿旗下钨产业平台，国内硬质合金及刀具领先供应商。公司成立于1991 年，前身为海南金海原材料实业公司，为原中国有色金属工业总公司海南窗口企业，早期从事铜杆、精密压铸件加工，有色金属贸易、旅游等业务。1996 年12 月公司于深交所上市，2000 年正式更名为中钨高新。2009 年五矿集团通过控股公司原实控人湖南有色获得公司控制权，并陆续将旗下株洲硬质合金和自贡硬质合金注入公司，湖南柿竹园等矿山交予公司托管。经过30 余年发展，公司背靠五矿集团，构建起一条涵盖采选冶及深加工的完整产业链，其中硬质合金产品产量约1.4 万吨，稳居世界第一；2024 年12 月公司通过增发股份及现金的方式向五矿钨业等收购柿竹园公司100%股权，增厚公司并表资源储备。

资源储备：托管五矿主要钨矿山，随柿竹园钨矿注入公司资源保供能力进一步增强。目前，公司旗下柿竹园钨矿及其他四家托管钨矿公司合计保有钨资源储量约146 万吨，占中国/全球储量48%/32%。现有产能约2.6 万标吨，占中国/全球产量20%/17%，公司当前自供率达70%左右。随着柿竹园矿山注入公司，公司表内自供率达21%。大股东层面承诺自柿竹园公司注入后五年内完成剩余矿山注入。

2、厦门钨业：老牌新材料供应商，钨品深加工龙头

钨钼、稀土、电池材料三主业布局，钨品深加工龙头。公司前身为1958 年成立的厦门氧化铝厂，1982 年转型专注于钨制品生产，并于1997 年完成整体改制，2002 年于上交所上市，公司实控人为福建国资委。上市后，公司经20 余年发展，逐步形成钨钼、稀土、电池材料三主业布局，各业务条线实现产业上下游延伸。其中，钨钼业务：公司拥有完整的钨产业链，覆盖钨矿开采、钨冶炼、钨粉末、钨丝材和硬质合金深加工领域，主产品包括APT、钨粉、硬质合金、切削工具及光伏钨丝。公司充分发挥自身独特的冶炼加工技术优势和深厚的丝材制造技术实力，以伴生难冶炼的钼矿为原料生产出性能优异的钼酸铵、钼粉、钼坯、钼丝以及钼坩埚等钼制品。稀土业务：公司是国家六大稀土集团之一，拥有从稀土采选、冶炼分离到稀土发光材料、稀土金属、高性能磁性材料、光电晶体等稀土深加工产品的完整产业链，并参股稀土永磁电机业务。电池材料：公司电池材料业务由控股子公司厦钨新能（（688778.SH）独立运营，后者于2020 年分拆上市，主营高电压钴酸锂、高电压三元材料、高功率三元材料、高镍三元材料、氢能材料、磷酸铁锂等，广泛应用于新能源汽车、3C 消费电子、储能等领域。此外，公司还有少量房地产业务，目前处于稳步剥离阶段。

钨资源储备：在建博白矿66 万吨采选产能，达产后公司资源自供率达26%。公司内部现有四家钨矿企业，其中宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭为在产企业，博白巨典在建；三家在产企业年产量合计约1-1.2 万标吨钨精矿，生产状况稳定；据公司2023 年报披露，三家钨矿企业合计实现营收15 亿元，分别占比38%、37%、25%，考虑公司拥有洛阳豫鹭50%收益分配权，公司对应权益钨精矿产量约1 万标吨。博白巨典钨钼矿为在建矿山，规划66 万吨采选产能，达产后预计每年产出钨精矿约3200 标吨。该项目建设周期48 个月，预计2028 年投产。在不同情景假设下，我们预计当前公司钨精矿需求量约为5-6 万标吨，现有钨矿自供率约为20%，权益自供率约17%；博白矿投产后，自供率有望提至26%，权益自供率达23%。

3、翔鹭钨业：清理不良资产历史包袱，定增项目聚焦钨丝业务

广东优秀民营钨品加工企业，钨粉末产品质量领先。公司成立于1997 年4 月，前身为潮州翔鹭钨业有限公司，由开达加工厂、福州金达和厦钨工会设立，2012 年改制并于2017 年1 月在深交所主板上市，现实控人为陈启丰先生及其家族成员，截至2024 年12月持有公司37.48%股权。公司是国内钨行业具备完整产业链的企业之一，业务范围包括钨精矿采选、仲钨酸铵冶炼、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、硬质合金、钨丝等全系列钨产品的生产，目前“拳头产品”为钨粉末系列产品。公司通过在超细碳化钨粉和超粗碳化钨粉两个方向持续的技术攻关，在碳化钨粉的粒度分布、颗粒集中度、减少团聚和夹粗等方面取得了领先的技术水平。此外，公司是国内少数实现光伏用超细钨丝材批量化生产的企业之一，钨丝线径达到28-35μm。

建成产能：截至2024 年，公司建成产能为5000 吨APT+9500 吨氧化钨+8500 吨钨粉+8500 吨碳化钨粉+1100 吨硬质合金+60 亿米光伏细丝。其中APT、氧化钨、钨粉以自用为主，仅有少量对外销售。矿端布局方面，公司拥有江西铁苍寨钨矿采矿权，据该矿山2024 年9 月（《环评公示》，该矿山拥有矿石采选产能4 万吨，我们测算对应年产钨精矿约155 标吨，相对公司冶炼加工产能而言原料自供率较低。

4、章源钨业：钨资源储备丰富，聚焦高端刀片研发与生产

具备全产业链布局的民营钨企，资源储备丰富。章源钨业成立于2000 年，于2010 年3月31 日在深交所上市，实控人为黄泽兰先生，截至2025 年2 月持有公司55.20%股权。公司是一家集钨矿开采、选矿、冶炼、制粉、硬质合金生产及深加工一体的高新技术企业。截至2023 年，公司钨粉产量位居国内行业第一，碳化钨粉产量排名国内行业第二。公司以研发生产高性能、高精度、高附加值的硬质合金为发展方向，致力于产业链协同发展，未来将继续推进矿山资源整合与智能化建设，提升资源自给率和市场竞争力。

资源储备：截至2023 年公司保有钨资源储量9.46 万吨，自供率达14%。采矿权方面，公司拥有淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿、大余石雷钨矿、天井窝钨矿、黄竹垅钨矿、长流坑铜矿等6 座矿山，其中淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿、大余石雷钨矿为主采矿山，其余矿山为未建矿山。此外，公司还拥有东峰、龙潭面、碧坑、石咀脑、西坑口、泥坑、大桥、大排上8 个探矿权矿区，其中东峰、龙潭面已完成详查工作，碧坑、石咀脑、西坑口、泥坑正在做详查工作，大桥、大排上正在做普查工作。