1.阻燃剂锑消费占比近半，未来市场有望恢复

预计2024年阻燃剂领域用锑占比47%，25年阻燃剂消费锑的量为7.94万吨，占比47%。全球阻燃剂消费市场有望恢复，预计2025年锑消费量为7.94万吨。阻燃剂的需求主要受到各种最终用途行业（如电气和电子、运输、建筑和其他行业）中防火产品使用量的增加的推动。根据GrandViewResearch统计，2020年受疫情影响需求量有所下降，全球阻燃剂需求量为290.4万吨，但整体看2015-2020年复合增速高达6.5%，2021年需求量接近300万吨，预计2025年全球阻燃剂的需求量增至338万吨，2027年全球阻燃剂需求量将达到359万吨，年均需求增速约3.08%，但考虑无卤阻燃剂发展对锑系阻燃剂的替代，我们假设2025-2027年全球的阻燃剂行业用锑金属量维持2024年的7.94万吨。

2.预计2025年光伏行业用锑量将达4.5万吨

预计2024年光伏玻璃澄清剂用锑占比27%，预计2025年光伏玻璃澄清剂消耗锑的量达4.53万吨，消费占比27%，且2025-2027年每年对锑的消耗增量为0.03万吨、0.73万吨、0.89万吨。

双面组件占比提升带来光伏玻璃新需求增长点。光伏组件按照组件背部材料不同分为单面组件和双面组件，区别在于双面组件双面均使用光伏玻璃。其中双玻组件发电量更高，耐候性和抗腐蚀性更强，生命周期更长，背面可以利用反射光和散射光转化为电能，发电增益约4%-30%，近年来占比大幅提升。根据CPIA数据，双面组件市场份额已从2020年的30%上升至2023年的67%。单玻组件成本中光伏玻璃占19%，双玻组件光伏玻璃占38%，双玻组件渗透率的提升，将为光伏玻璃行业带来新的增长机遇，有望带动澄清剂耗量的增加，进一步拉动锑需求增长。

预计2025年光伏行业用锑量将达4.5万吨。根据CPIA保守情景预测，2025年-2027年全球光伏新增装机量分别为531GW、614GW、714GW，伴随组件朝向双玻趋势发展，假设2025-2027年双玻组件渗透率为72%、74%、76%，且1GW双玻组件所需原片7.3万吨，1GW单玻组件所需原片约5.6万吨，则预计2025-2027澄清剂用锑需求量将达到4.53万吨、5.26万吨、6.15万吨。

3.铅酸蓄电池、聚酯催化剂消费整体平稳，其他用途不断丰富

根据测算24年铅酸蓄电池锑消费占比约11%，预计2025年锑需求量1.88万吨。锑多用于制造铅酸电池的正极板栅和导电零件。

2014-2024年汽车保有量复合增速8.6%，汽车行业铅酸蓄电池市场庞大。当前，中国汽车保有量快速增加，2024年，我国的汽车保有量达3.53亿辆。

2024年中国两轮电动自行车销量下降约达11.6%，主要由于宏观经济的不确定因素及市场需求短暂疲弱导致，长期看新国标及以旧换新政策或将推动两轮车销量增长，其配置的铅蓄电池拉动对锑金属需求。

随着2019年电动两轮自行车新国标的出台，行业迎来了新的发展阶段，根据电动车观察网数据，2024年我国两轮电动自行车销量为4950万辆，同比下降11.6%。2024年8月，我国商务部联合工业和信息化部、生态环境部、市场监管总局和国家消防救援局共同发布了《推动电动自行车以旧换新实施方案》，这是国家层面首次出台电动自行车以旧换新政策，截至2024年12月底，全国电动自行车以旧换新数量已突破130万辆；此外，2024年9月19日，工信部、公安部、应急管理部、市场监管总局、国家消防救援局等五部门公布了新修订的《电动自行车安全技术规范(征求意见稿)》，未来两轮车销量有望恢复增长。

中国是全球铅酸蓄电池第一大生产国，预计未来铅酸蓄电池产量整体稳定。2023年中国铅酸蓄电池为28132.11万千伏安时。尽管随着锂离子电池的价格的逐步回落及钠离子电池等性价比更高的电池体系的逐步产业化，可能会导致铅酸蓄电池出货量有所下滑，但考虑汽车行业的平稳发展、电动自行车新国标出台带来潜在增量，预计未来几年铅酸蓄电池产量整体平稳，预计2025-2027年铅酸蓄电池对应锑需求分别为1.88/1.88/1.89万吨。

4.聚酯催化剂锑消费占比均11%

剧相关测算，24年-25年聚酯催化剂锑消费占比均约11%，预计25年锑需求量1.88万吨。预计未来聚酯催化剂市场消费整体平稳，其中锑系催化剂具有价格低廉、热稳定性好等特点，成为聚酯工业最常用的催化剂，未来仍占据聚酯催化剂重要市场，进而带动锑消费量平稳增长，假设每万吨聚酯用锑量为2.5吨，预计2025年聚酯催化剂领域锑需求量1.88万吨。

5.预计2025年全球锑消费量达16.83万吨，供需缺口达2.17万吨

预计2025年全球锑消费量达16.83万吨，供需缺口达2.17万吨。其中阻燃剂仍为最重要使用领域，考虑到环保、锑价上涨等影响下，不含锑阻燃剂对含锑的阻燃剂可能有潜在替代作用；光伏玻璃领域消费量快速增长，2025年消费量达4.53万吨，铅酸蓄电池、聚酯催化剂消费整体平稳，均为1.88万吨，在军工、橡胶等领域用途不断丰富。预计到2025年，全球将有2.17万吨锑金属缺口，供需错配延续。