车研咨询（www.cheyanzixun.com）发布的《全球及中国锂矿市场发展趋势与投资前景预测调研分析报告（2024版）》，分析了全球及中国200多处锂矿资源（锂云母+锂辉石+盐湖锂矿+黏土锂矿）。

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（1）《全球及中国锂矿市场发展趋势与投资前景预测调研分析报告（2024版）》

（2）《中国锂盐（碳酸锂+氢氧化锂）市场发展趋势与投资前景预测调研分析报告（2024版）》

（3）《全球及中国600多家锂矿与锂盐（碳酸锂/氢氧化锂）企业产能投资布局分析报告（2024版）》

（4）《全国各省、地级市锂盐（碳酸锂+氢氧化锂）市场生产企业产能投资布局分析报告（2024版）》

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Greenbushes 生产基本恢复正常，Q2 澳矿销量环比大增。1）2Q24 澳矿合计产量/销量分别为81.8/105.4 万吨（SC6.0），折LCE~10.2/13.2 万吨，环比+11.9%/+72.8%，同比+5.6%/+32.8%。产销率为129%，环比+45.5pct。产销率环比上升一方面系Greenbushes 于Q2 向天齐额外销售了20 万吨锂精矿，另一方面系Q2 锂价反弹后锂盐厂拿货意愿上升；2）展望3Q24，Greenbushes 产量逐渐恢复，但Finniss 正式停产且Mt Cattlin 下调销量预期，预计整体产量略减或持平。

2Q24 澳矿库存环比降低48.7%至3.1 万吨LCE。1）据测算，截止2Q24 末，澳洲在产矿山锂精矿累计库存约24.9 万吨（~3.1 万吨LCE），环比-23.6 万吨（~3 万吨LCE），降幅48.7%。其中泰利森库存从Q1 末的21 万吨锂精矿降至Q2 末的1 万吨锂精矿。2）若扣除泰利森，则2Q24 末澳矿累计库存约23.7 万吨（~3.0 万吨LCE），环比-3.8 万吨（~0.5 万吨LCE），降幅13.8%。

2Q24 锂精矿售价环比略有回升。1）Greenbushes、Pilbara、Mt Cattlin、Mt Marion、Bald Hill 锂精矿2Q24 平均售价分别为1015、960、1140、1178、1198 美元/吨（SC6.0），分别环比-1.8%、+3.6%、+23.9%、+12.4%、+17.9%；2）展望Q3，因中国锂价近期持续走弱，预计3Q24 精矿售价环比将大幅下滑。

1、 Greenbushes：生产恢复正常水平，Q2 销量环比+190%

Q2 销量环比大增190%至53 万吨

① 产量：2Q24 合计生产锂精矿33.2 万吨，环比+19%，其中技术级产量0.2 万吨，化学级产量33 万吨。FY24 全年产量138.3 万吨，处于130—140 万吨产量指引上限。

② 销量：2Q24 锂精矿销量53 万吨，环比+190%，主因公司Q2 额外销售给天齐20万吨锂精矿。产销率为159.6%，环比+94.2pct。FY24 全年销量138 万吨。

③ 库存：在额外销售20 万吨锂精矿后，Greenbushes 库存大幅去化，截止2Q24 末库存仅1.1 万吨。

④ 成本：2Q24 锂精矿不含权益金的COGS 为402 澳元/吨（折223 美元/吨），环比+4.1%。

⑤ 售价：2Q24 锂精矿平均销售价格为1015 美元/吨，环比-1.8%。

FY2025 指引：锂精矿产量预计为135-155 万吨。

① 产量指引：FY25 预计生产锂精矿135-155 万吨，同比+3.8%-10.7%。

② 成本指引：FY25 现金生产成本预计在320-380 澳元/吨（~210-249 美元/吨），区间下限同比-3.03%。

③ 资本开支：FY25 资本开支预计为8.5-9.5 亿澳元（~5.6-6.2 亿美元），与FY24保持一致；主要用于继续投建CGP3，以及优化矿区发展（如扩建大坝、尾矿库TSFs）。截至2Q24 末，公司账面现金有4.68 亿澳元（~3.06 亿美元），环比+69.7%。

④ 注：澳洲FY2025 指自然年2024H2-2025H1。

主要项目进展：Greenbushes 逐步恢复正常生产，Kwinana 一期生产率持续爬坡

➢ Greenbushe 化学级锂精矿产能将在未来4 年内从目前的150 万吨/年增加到250万吨/年。

1）目前产能大约162 万吨/年：①一二号化学级厂&技术级工厂（134 万吨/年）；

②尾矿再处理厂（TRP，28 万吨/年）。

2）未来增量产能约102 万吨/年：①三号化学级厂（CGP3，52 万吨/年）：预计于2025Q3 进行调试，较公司此前2025 年中的指引略有推迟；②四号化学级厂（CGP4，52 万吨/年）：公司规划于2027 年完成CGP4 项目的建设并投产，将于接下来几个季度内进行投资决策。

➢ Kwinana 一期产线持续爬产，继续推进二期早期工程

1）一期2.4 万吨氢氧化锂产线：计划在4Q24 期间对1 号产线进行一次停产技改，提高其生产效率，预计FY25 对1 号产线维护优化的资本支出为0.8-1 亿澳元（~5200-6500 万美元）。

2）二期2.4 万吨氢氧化锂：早期工程有序推进，将在FY25 继续进行2 号产线的前端工程设计（FEED）。

3）未来公司或进一步新增三+四期共4.8 万吨氢氧化锂产能。

2、 Pilbara：Q2 锂精矿售价环比+4%，FY25 产量预计同比+10.3%-15.8%

Q2 产销环比增长显著，售价回升

① 产量：2Q24 锂精矿产量22.62 万吨（含Altura），同环比+38.9%/+26.4%。原矿开采量184 万吨，环比+20%。

② 销量：2Q24 销量为23.58 万吨(SC5.3)，同环比+33.8%/+42.8%。产销率环比+12pct至104%。回收率环比+6.7pct 至72%。

③ 售价：2Q24 CIF 锂精矿平均售价为840 美元/吨(SC5.3)，同环比-77.4%/+4%，折SC6.0 售价为960 美元/吨。

④ 成本：2Q24 平均运营成本（FOB，不含特许权使用费）为390 美元/吨，同环比-7.1%/-12.2%。

FY2025 指引：锂精矿产量预计同比+10.3%-15.8%

①产量指引：FY25 预计生产锂精矿80-84 万吨（SC~5.2），同比+10.3%~+15.8%。

②成本指引：FY25 FOB 成本预计为650-700 澳元/吨（~429-462 美元/吨）。FY25 成本指引中值高于2Q24 主要系P680 爬坡及P1000 项目投产将抬升支出，但FY26 才能受益于P1000 项目带来的规模效应。

③资本开支：FY25 资本开支预计为6.15-6.85 亿澳元（~4.0-4.5 亿美元），其中70%左右将用于P680&P1000 项目及其相关基础设施上。截止2Q24 末，公司账面现金尚有16 亿澳元（~10.5 亿美元）。

注：澳洲FY2025 指自然年2024H2-2025H1。

主要项目进展：公司远期规划产能200 万吨锂精矿/年（SC5.2）

① P680 项目：如期于2Q24 开始调试，并于7 月第一周产出第一批矿石，8 月2日该项目新的粉碎和选矿设施正式启用，产量每年将增加30%至68 万吨，预计3Q24 完成产能爬坡。

② P1000 项目：截止2Q24 末完成60%进度，维持1Q25 投产指引不变。

③ P2000 项目：公司于2Q24 完成了对P2000 项目的预可研，项目落地后公司产能有望提升至200 万吨锂精矿/年（SC5.2），预计IRR 可达55%。项目规划2028年投产，预计在第一个十年内，年均产量为190 万吨。目前正在推进可研工作，预计4Q25 发布结果。

3、Mt Cattlin：2Q24 锂精矿量减价增，2024 年销量指引下调

2Q24 锂精矿销量环比下滑明显

① 销量：2Q24 实现锂精矿销量2.35 万吨（SC5.3），环比-21.7%，折SC6.0 销量为2.1 万吨。

② 售价：2Q24 CIF 锂精矿平均售价为1013 美元/吨(SC5.3)，环比+22.5%，折SC6.0售价为1140 美元/吨。

未来指引：2024 年销量下调1 万吨至12 万吨

① 销量：2024 年全年锂精矿销量预计为12 万吨（~1.5 万吨LCE），较此前13 万吨的指引下调1 万吨，同比-33.7%，原因为市场低迷，优化成本。

② 产量：由于销量指引大幅下调，并且2023 年仍累积3.4 万吨库存，因此2024年的计划产量预计将更低。产量下降系优化成本的需要。

4、Mt Marion：Q2 出货量环比大增29%，售价回升

① 产量：Q2 原矿开采量79.8 万吨，同环比+29.8%/-20%，下降主因控制成本；锂精矿产量17.8 万吨，同环比+50%/-2%。

② 销量：Q2 锂精矿销量19 万吨（SC4.2），折SC6.0 约13.4 万吨，同环比+72%/+29%；产销率环比+23.2pct 至106.7%，产销率上升主要为船期影响。

③ 成本：FY24（3Q23-2Q24）的FOB 生产成本为512 澳元/吨（~343 美元/吨）,折SC6.0 为750 澳元/吨（~502 美元/吨）。低于指引800-900 澳元/吨的下限。

④ 售价：Q2 锂辉石的平均价格为797 美元/吨（SC4.2），折SC6.0 约为1178 美元/吨，环比+12.4%。

5、Wodgina：降本不及预期，三号产线仍未启动2Q24 产量环比大增，售价环比+21%

1) 产量：Q2 Wodgina 原矿开采量为107.8 万吨，环比-19%；锂精矿产量为12.6 万吨（SC5.8），同环比+52%/+28%，产量环比大幅提升主因回收率的上升。

2) 销量：Q2 锂精矿销量为12.4 万吨，折SC6.0 约10.8 万吨，同环比+34 %/-4%；产销率大幅减少33pct 至98.4%。

3) 成本：FY24 的FOB 生产成本为 907 澳元/吨（~608 美元/吨）,折合SC6.0 为974 澳元/吨（~653 美元/吨）。高于指引875-950 澳元/吨（SC6.0）的上限。

4) 售价：MinRes 本季度对外销售了7.7 万吨锂精矿，售价1124 美元/吨（SC5.5），折SC6.0 为1243 美元/吨，环比+20.9%。

受锂价快速下跌影响三期产线推迟复产。2024 年1 月末3 号产线已准备就绪，目前等待中国锂盐价格合适后进行正式复产（此前计划于2024 年中正式复产）。目前投产的三条产线产能合计为75 万吨/年（SC6.0）。此外，公司已决定扩张建设三条产线。其中4 号产线初步规划于2026 年初投产，5 号和6 号产线或于FY28 投产。

6、Bald Hill：2Q24 产销环比继续提升，后续产能或扩至40 万吨/年产销情况：2Q24 锂精矿产量环比+19%

1) 产量：Q2 原矿开采量58.2 万吨，环比+131.9%；锂精矿产量3.5 万吨，环比+19%，产量环比提升主要系回收率以及工厂效率的提高。

2) 销量：Q2 锂精矿销量3.2 万吨（SC5.1），环比+23%，折SC6.0 约2.7 万吨。

3) 售价：Q2 锂辉石的售价为1015 美元/吨（SC5.1），折SC6.0 为1198 美元/吨，环比+17.9%

Bald Hill 后续或扩产至每年40 万吨产能。据Mineral Reousrces 半年报，预计从FY26起，Bald Hill 年产量将增至25 万吨/年。并且从FY27 起，由于新的浮选厂将投入使用，年产量或进一步增至40 万吨/年。

7、Finniss：项目正式关停，正评估重启计划Q2 销量环比+230%，售价回升

① 产量：2Q24 锂精矿产量环比-16%至2.06 万吨（0.2 万吨LCE），与预期一致，产量下降主因原矿库存已完全耗尽。FY24 锂精矿产量为9.5 万吨（SC4.8）。

② 销量：2Q24 锂辉石精矿季度销量创纪录达 3.3 万吨，环比+230%。回收率环比+2pct 至65%。FY24 锂精矿销量为9.7 万吨（SC4.8），超出FY24 指引上限。

③ 售价：2Q24 锂精矿平均售价为862 美元/吨(SC5.3)，折SC6.0 售价为1078 美元/吨，环比+33.1%。

④ 成本：2Q24 现金生产成本为644 澳元/吨，环比-33.2%。

⑤ 此外，公司在本季度销售1.98 万吨锂粉，并持有7.5 万吨可供销售的锂粉，预计在FY25 发货。

重启采矿活动为公司未来几年的重点目标。为了快速响应市场需求，公司正通过两方面进行努力：一是重新评估Grants 矿区的采矿计划，以便快速重启；二是加快BP33 矿区的可研活动并进行相应融资。但预计短期内都难以实现，需要1-3 年的时间（BP33 的最终投资决定已被推迟，直到市场条件改善）。

最新资源量大幅提升58%至150 万吨LCE。公司勘探取得重大进展，最新资源量为60.8 万吨氧化锂（折150.4 万吨LCE），品位为1.26%。公司将在FY25 进一步推进增储工作。